每經記者｜章光日    每經編輯｜吳永久    

不久前，恒逸石化全資子公司曾陷入輿情風波，而近期公司發布的增持公告又牽出一段“心酸往事”。

12月15日晚，恒逸石化公告其控股股東及一致行動人通過大宗交易增持公司近14億元。而公告后的首個交易日，恒逸石化的股價卻出現大幅下跌，盤中最大跌幅超過9%！面對如此重大利好，恒逸石化的股價為何表現如此之差？對此，每經資本眼專欄記者展開調查。

控股股東增持股份來源主要為公司第四期員工持股計劃

恒逸石化是全球領先的“煉油—化工—化纖”全產業鏈一體化龍頭企業，構建起國內獨有的“滌綸+錦綸”雙主業驅動模式。依托“文萊煉化基地—國內聚酯產業”的境內外協同聯動優勢，公司已形成上中下游垂直整合、各業務板塊均衡發展的柱狀產業布局。

2025年12月15日晚間，恒逸石化發布了關于控股股東及其一致行動人增持公司股份進展的公告。該公告顯示，2025年12月15日，公司控股股東浙江恒逸集團有限公司（以下簡稱恒逸集團）以大宗交易的方式，增持公司股份約1.22億股，增持金額約10億元（不含手續費）；控股股東的一致行動人杭州恒逸投資有限公司（以下簡稱恒逸投資）以大宗交易的方式，增持公司股份約4784萬股，增持金額為3.94億元（不含手續費）。

以恒逸石化2025年12月10日總股本計算，恒逸集團及恒逸投資本次合計增持股份占公司總股本的4.72%，恒逸集團及恒逸投資合計持股比例從50.28%增加至55.00%；若剔除恒逸石化回購專用賬戶中的股份數量，恒逸集團及恒逸投資合計持股比例從54.88%增加至60.03%。

（圖片來源：截圖自恒逸石化公告）

然而，在發布控股股東及其一致行動人增持公司股份進展公告的下一個交易日，恒逸石化的股價卻出現大跌，盤中最大跌幅一度超過9%，最終收盤跌幅為8.02%。

控股股東及其一致行動人增持金額接近14億元，恒逸石化股價為何還會出現殺跌？恒逸集團及恒逸投資大宗交易的對象或許可以說明一些問題。

同花順顯示，2025年12月5日，恒逸石化發生五筆大宗交易，成交價均為8.23元，合計成交量約1.7億股。這1.7億股中約有1.62億股來自于恒逸石化第四期員工持股計劃以及恒逸集團及附屬企業之部分員工信托計劃。

相關公告顯示，2025年12月15日，恒逸石化第四期員工持股計劃持有的約1.14億股公司股票通過大宗交易方式全部出售完畢，占公司總股本的3.16%；恒逸集團及附屬企業之部分員工信托計劃持有的約4784萬股公司股票通過大宗交易方式全部出售完畢，占公司總股本的1.33%。

值得注意的是，2022年至2023年，由于恒逸石化股價表現低迷，期間最低價僅有2021年最高價的三成左右，在投資者互動易上，有投資者多次對恒逸石化第四期員工持股計劃表示了擔心。不過，公司表示，第四期員工持股計劃不存在平倉風險。

（圖片來源：截圖自同花順）

第四期員工持股計劃參與者虧損幅度或出現翻倍

從本次賣出價格來看，恒逸石化第四期員工持股計劃以及恒逸集團及附屬企業之部分員工信托計劃均以大幅虧損收場。

2021年，恒逸石化第四期員工持股計劃通過二級市場累計買入本公司股票約1.14億股，成交金額為13.93億元，成交均價為12.25元；恒逸集團及附屬企業之部分員工信托計劃通過二級市場購入恒逸石化股票累計約4784萬股，成交金額約6.06億元，成交均價為12.66元。

上述兩個計劃合計投入金額接近20億元，而近期大宗交易合計賣出金額不超過14億元。2022年至今，恒逸石化累計分紅金額僅5億元出頭，按照持股比例來算，上述兩個計劃收到的分紅總額均不超過2000萬元。因此，即使考慮到分紅因素，恒逸石化第四期員工持股計劃以及恒逸集團及附屬企業之部分員工信托計劃也屬于大幅虧損出局。

但更加扎心的事情是，恒逸石化第四期員工持股計劃參與者的虧損幅度或出現翻倍。

根據恒逸石化第四期員工持股計劃（草案），第四期員工持股計劃擬籌集資金總額不超過14億元，其中員工自籌資金不超過7億元，擬通過協議轉讓定向受讓股東股份、大宗交易、競價交易、融資融券等法律法規允許的方式實現融資資金，與自籌資金的比例不超過1:1，即金融機構融資金額不超過7億元。

假如沒有融資，買入股票總金額為7億元，如果股價下跌30%，自有資金虧損30%，虧損額為2.1億元；但在1:1融資杠桿下，買入股票總金額變為14億元，當股價下跌30%時，總資產虧損額達4.2億元，在不考慮融資成本的前提下，虧損幅度較無融資杠桿情況擴大一倍。

每經資本眼專欄記者查詢公告時，并未找到恒逸石化第四期員工持股計劃實際出資情況的說明。那么，公司第四期員工持股計劃是否按照1:1進行融資呢？對此，每經資本眼專欄記者通過電話和郵件形式采訪了恒逸石化。在電話采訪時，恒逸石化證券部相關工作人員回答“是的”。當每經資本眼專欄記者追問第四期員工持股計劃的虧損幅度是否在30%左右？配資的情況下，虧損是否會翻倍？相關工作人員表示，并沒有算過。而在郵件采訪時，恒逸石化希望記者補充自己測算的依據。于是，記者將上述測算過程發送至恒逸石化證券部郵箱，但截至發稿，尚未收到公司回復。

恒逸石化控股股東是否為上述兩個計劃進行兜底呢？如果沒有，第四期員工持股計劃以及恒逸集團及附屬企業之部分員工信托計劃又為何要虧損賣給控股股東及其一致行動人？在電話采訪時，恒逸石化相關工作人員表示，員工持股計劃已經延期兩次，是有退出需求的。每經資本眼專欄記者追問，有很多上市公司員工持股計劃因為沒有賺錢，就一直進行延期，而公司員工持股計劃在虧損較大的情況下，自然也可以這么做，現在賣出，對員工其實是非常不公平的。相關工作人員表示這是高層和管委會的決策。記者也將上述問題發送至恒逸石化證券部郵箱，但截至發稿，同樣未收到回復。

2016年至今，恒逸石化共進行了六期員工持股計劃，目前第五期和第六期員工持股計劃仍在進行中。恒逸石化2025年半年報顯示，公司第四期至第六期員工持股計劃的參與人數分別為不超過4011人、不超過6000人和不超過2500人。其中，第五期員工持股計劃買入均價約7.44元/股，第六期員工持股計劃二級市場買入均價約5.72元/股、回購股份過戶價為6.61元/股。

（圖片來源：截圖自恒逸石化2025年半年報）

截至2025年12月16日，恒逸石化收盤價報7.57元，市值為272.7億元。以此收盤價來看，恒逸石化第五期員工持股計劃和第六期員工持股計劃目前仍處于小幅浮盈狀態。2019年至2021年是恒逸石化的高光時刻，年凈利潤均在30億元之上。由于行業周期向下，2022年至2024年，公司凈利潤表現一般，分別為-10.80億元、4.35億元和2.34億元。

封面圖片來源：每經記者 張建 攝