每經記者｜曾子建    每經編輯｜袁東    

今天的港股，弱得有點過分了。

A股那邊，滬指又開始沖擊4000點了，創業板指數盤中漲幅更是超過3%。再看港股，恒生指數跌幅接近1%，恒生科技指數表現略好，但也只是勉強紅盤而已。

這就叫沒有對比，就沒有傷害。

上半年，市場強的時候，強者恒強，弱者還能變強。而現在，還剩下的強者寥寥無幾，曾經的強者，也是弱不禁風。

這里所說的“曾經的強者”，不就是泡泡瑪特嗎？

泡泡瑪特股價8月份見頂之后，就一直在跌。今天盤中，股價又一度跌超8%，累計最大跌幅已經超過40%。短短幾個月時間，為何市場對泡泡瑪特的預期會發生如此大的變化？

消息面上，今天確實有利空。據報道，摩根士丹利近期對泡泡瑪特發布最新報告，指出泡泡瑪特正在從過去兩年的“爆發式增長”階段，過渡到未來的“可持續增長”階段。該機構預測，泡泡瑪特2026年Labubu的收入增速將顯著放緩，增長引擎將由單一爆款轉向非Labubu IP的多元化驅動。

摩根士丹利的擔憂，實際上筆者在今年9月份就已經有過。當時，我在本欄目中說過，泡泡瑪特此前的成功，在于Labubu這一超級IP的橫空出世。但反過來看，弊端也很明顯。超級IP存在一定生命周期，消費者也會審美疲勞。因此，如果泡泡瑪特短期內難以找到新的超級IP取代Labubu，那么必然會面臨高速增長難以持續的問題。

這是一個很現實的問題，對企業本身來說，允許用足夠長的時間去培育新的“Labubu”，但對資本來說，可能就沒有足夠的耐心來等待了。

新消費板塊確實是今年港股最大的亮點之一，但泡泡瑪特都如此表現，其他公司能好到哪兒去？除了泡泡瑪特外，老鋪黃金夠牛吧，今年一度股價突破1000港元，成為港股最高價公司。現在，雖然股價依然是最高的，但已經跌到了600多港元。而今天，老鋪黃金盤中跌幅也超過8%，高點跌下來的累計跌幅也超過40%。

作為新消費的兩大龍頭，今年上半年和下半年的表現天壤之別。那么現在跌了那么多之后，是否也意味著跌出了機會？

我個人是這樣看的。新消費板塊此前的強勢，正好說明港股市場多元化的優勢。比如泡泡瑪特、老鋪黃金，還有多家茶飲公司等，現在來看，依然具有稀缺性，在A股市場，很難找到類似的替代品。所以，對南下資金而言，這些公司跌得越多，吸引力也就越強。“越跌越買”的策略，很可能還會延續。但也需要注意的是，在港股市場，機構，尤其是外資機構的影響力不容小覷，他們對公司的判斷，一切都要拿業績說話。只要你有足夠多的亮點，只要你的業績存在轉強的趨勢，外資機構從“謹慎”轉向“激進”，也是半點不會含糊的。

封面圖片來源：圖片來源：每經記者 溫夢華 攝