每經(jīng)記者｜曾子建    每經(jīng)編輯｜陳夢(mèng)妤    

今日（11月27日），萬(wàn)科A（000002.SZ）收盤跌超7%，創(chuàng)下2015年8月以來(lái)新低；H股萬(wàn)科企業(yè)（02202.HK）跌超7%，最低跌至3.55港元，也創(chuàng)下H股上市以來(lái)新低。

與此同時(shí)，萬(wàn)科部分債券出現(xiàn)大幅波動(dòng)，今日早盤一度大幅回升，但收盤依舊大幅回落。萬(wàn)科究竟還有多少壓力？

股價(jià)連跌近6年

今日早盤，萬(wàn)科A低開近5%，隨后快速回落，最大跌幅超過(guò)8%。此后跌幅雖有所收窄，但最終依然下跌7.13%，以5.47元報(bào)收，市值僅剩653億元。

截至今日收盤，萬(wàn)科A年內(nèi)累計(jì)跌幅24.66%，股價(jià)創(chuàng)下2015年8月以來(lái)新低，而且從2020年以來(lái)，已經(jīng)連續(xù)近6年持續(xù)下跌。2018年高峰期，萬(wàn)科A股價(jià)最高一度漲至36.37元，到現(xiàn)在累計(jì)最大跌幅超過(guò)85%。

港股方面，萬(wàn)科企業(yè)從2020年以來(lái)也連跌近6年，今日再跌超7%，股價(jià)報(bào)收3.58港元。今年以來(lái)，萬(wàn)科企業(yè)累計(jì)跌幅超過(guò)32%。

債券方面，11月26日，“22萬(wàn)科02”跌超17%，“21萬(wàn)科06”“21萬(wàn)科04”跌超11%，“22萬(wàn)科04”跌超8%，“21萬(wàn)科02”跌超7%。

11月27日，上述債券再度出現(xiàn)大幅波動(dòng)。今日早盤，“22萬(wàn)科04”一度漲超31%，“22萬(wàn)科02”漲超27%。

但不久之后，“22萬(wàn)科02”“22萬(wàn)科04”“22萬(wàn)科06”等均被深交所實(shí)施臨時(shí)停牌，原因是跌幅超過(guò)30%。

消息面上，11月26日，萬(wàn)科在上清所發(fā)布召開“22萬(wàn)科MTN004”債券持有人會(huì)議公告，將于12月10日對(duì)本期債券展期相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行審議。據(jù)披露，該債券本金兌付日為12月15日，債券余額20億元，年利率3%。

萬(wàn)科還有多少壓力？

方正證券研報(bào)指出，根據(jù)公告，此前（與深鐵集團(tuán)）框架內(nèi)的借款主要用于165.22億元債券本息的償付，后續(xù)剩余額度擬用于本息86.81億元債券的償付，缺口為63.91億元。從資金敞口來(lái)看，萬(wàn)科的確面臨一定壓力，但本框架協(xié)議的簽署不代表后續(xù)深鐵集團(tuán)不再支持萬(wàn)科。而從萬(wàn)科自身來(lái)看，后續(xù)資產(chǎn)也仍有一定的騰挪空間。

廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉認(rèn)為，目前，萬(wàn)科境內(nèi)債務(wù)共有217.98億元，其中，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)的兌付高峰在今年12月。盡管大股東向萬(wàn)科提供不超過(guò)220億元額度的借款，但這種支持要放在股權(quán)價(jià)值最大化、總部企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范的框架內(nèi)。而且，也要遵循市場(chǎng)化、法制化原則，不是一味地救助。

近期，新房交易市場(chǎng)繼續(xù)下滑，且相比2021年高峰，下滑態(tài)勢(shì)依舊存在，導(dǎo)致企業(yè)銷售回款功能削弱。萬(wàn)科面臨的風(fēng)險(xiǎn)，必須多方合力解決：一是騰挪資產(chǎn)，包括積極儲(chǔ)備新地塊，把握當(dāng)前“好房子”、改善型需求的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，改善現(xiàn)金流狀態(tài)；二是大股東深鐵集團(tuán)的扶持，三是債權(quán)人展期。與此同時(shí)，綜合各方判斷，房地產(chǎn)市場(chǎng)即將開始觸底，早的話2026年，晚的話2027年。在萬(wàn)科資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)優(yōu)良的情況下，三方一起發(fā)力。

中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水認(rèn)為，萬(wàn)科后續(xù)將以市場(chǎng)化方式，更多依靠自己力量來(lái)化解債務(wù)。截至2025年11月12日，深鐵集團(tuán)已累計(jì)向萬(wàn)科提供借款達(dá)307.96億元，外部“輸血”或告一段落，這筆“22萬(wàn)科MTN004”債券展期，標(biāo)志著大股東深鐵集團(tuán)將可能不再向萬(wàn)科借貸供其還債，后續(xù)萬(wàn)科的化債方式更多是展期、出售資產(chǎn)、再融資、債轉(zhuǎn)股等。

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