每經記者｜曾子建    每經編輯｜袁東    

今天（11月21日）上午，不論A股還是港股，都遭遇了比較大幅度的回撤。滬指一度跌了近90點，港股跌得更兇，尤其恒生科技指數，跌幅一度超過3%。

如果從10月初的高點算起，恒生科技指數累計最大跌幅達到了20%。這可以說是超跌的市況了，下周能不能反彈，我不敢下定論，但現在的市場情緒，已經達到或接近冰點。

簡單分析一下，為什么港股最近跌那么厲害。

這一波回落，大致分為三個階段。

第一階段，從10月2日階段高點，快速下跌到10月17日，恒生科技指數的階段跌幅約為15%。這一波回落，主要是前期市場情緒高漲之后技術修復。當然，期間肯定有外部環境因素在催化，但市場層面，我認為還是正常的獲利回吐。

第二階段，是10月18日到11月13日，這是一個反復震蕩，反復確認支撐位的筑底過程。

而第三階段，是從11月14日到現在的又一個快速殺跌的過程。這一波殺跌，為什么恒生科技指數跌得最慘？很重要的原因，是資金對全球資本市場AI泡沫的擔憂。

日前，AI總龍頭英偉達已經交出了答卷，黃仁勛甚至發出豪言，他們的GPU已經“賣斷貨”了。但“靴子落地”之后，市場給出的反饋依然是負面情緒的表達。昨晚，英偉達一度高開5%，結果收盤反而大跌3%，這對全球主要以AI敘事為主導的市場，都難免形成沖擊。

AI到底有沒有泡沫？橋水基金創始人達利歐近日表態，泡沫確實存在，但暫未到泡沫破裂時刻。達利歐做出這個判斷，或許與英偉達強勁的業績有關。但市場的表現，確實讓人感到彷徨。所以，今天恒生科技指數的大跌，不會讓人感到意外。

現在，港股市場情緒已經接近冰點，恒生科技指數最多已經跌了20%。接下來，會不會探底成功？筆者不敢下判斷，但從交易層面看，現在或許到了非常關鍵的時刻。

在我看來，港股市場真正的空頭，他們很可能從高位就已經開始不斷撤離。當市場跌到現在這個份上，已經不會有太重的倉位，多數看空者已經輕倉甚至空倉了。如果再往下走，潛在的做空動能會越來越枯竭。

而依然堅守港股的那一部分中堅力量，此時此刻，你會選擇“叛變”嗎？我想，大部分人都不會。

還有另一部分投資者，前期的倉位本來就不重，他們還有多余的“子彈”，那么此時的港股，或許已經等到了抄底的機會。而且現階段，抄底的資金并不少。

誰在抄底？首先是南向資金。剛剛說的第三階段的殺跌過程中，南向資金每天都在大規模凈買入港股。其中，11月14日凈買入128億港元，昨天凈買入近160億港元。這些都是真金白銀在買。除了南向資金直接買港股之外，還有一個渠道，就是通過跨境ETF抄底港股。最近一個月，恒生科技指數相關產品凈流入資金超過80億，恒生互聯網相關產品凈流入超14億，還有中國互聯網指數相關產品，也凈流入超過14億。

通過跨境ETF抄底港股，是一個非常方便快捷的渠道，投資者不需要在香港開戶，也不需要有港股通資格，所以這也是當下比較流行的方式。此刻他們抄底港股，抄底恒生科技，最重要的理由，就是跌下來之后，估值又便宜了。目前，恒生科技指數、恒生互聯網指數最新估值都在21倍PE左右，歷史上看，超過八成時間的估值都高于當前位置，這就是“估值洼地”。

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封面圖片來源：圖片來源：每經記者 張建 攝