每經記者｜熊嘉楠    每經編輯｜趙云    

8月27日晚間，五糧液發布2025年半年度報告。

2025年上半年，公司實現營業收入527.71億元，同比增長4.19%；歸母凈利潤194.92億元，同比增長2.28%。毛利率微降至82.2%，較上年減少0.39個百分點。這是公司近10年同期首次“個位數”業績增長。

實際上，在行業整體承壓、多家酒企主動調低年度目標的背景下，五糧液的這份財報展現出公司更為謹慎的發展策略。與此同時，即時零售和電商平臺通過低價補貼不斷沖擊傳統價格體系，為市場營銷和渠道管理帶來新挑戰。

《每日經濟新聞·將進酒》記者了解到，去年底，五糧液在提及2025年主要目標時就明確表示，要鞏固和增強穩健發展態勢，推動品牌價值和市場份額雙提升，使營業總收入與宏觀經濟指標保持一致。現在這一目標，并未包含具體的增長幅度指標。

而從此次發布的半年報數據來看，多個核心指標的增長還是指向公司的持續盈利能力。

五糧液產品銷量兩位數增長
系列酒銷量增長近六成

財報顯示，上半年五糧液產品營收409.98億元，同比增長4.57%；其他酒（系列酒）產品81.22億元，同比增長2.73%。

酒類產品噸價同比減少27.89%、毛利率同比微降，分別為43.36萬元/噸、82.2%。其中，五糧液產品噸價約150.8萬元，毛利率86.45%；其他酒產品噸價約9.44萬元，毛利率60.74%。

記者注意到，系列酒的大幅增量投放是導致噸價與毛利率下滑的主要原因之一。

今年上半年，五糧液產品銷售量2.73萬噸，同比增長12.75%，增幅較上一年持平；其他酒產品銷售量8.6萬噸，同比增長58.81%。

公司指出，其他酒產品銷量的大幅增長主要系白酒行業處于深度調整期，中低價位酒更受消費者青睞，相關產品銷量相應增加。

實際上，今年以來電商渠道的“低價補貼”“假貨亂象”對本就脆弱的渠道體系產生了巨大的沖擊。

一方面，五糧液今年在產品投放策略上進行了調整。今年1月，五糧液公司旺季暫停第八代五糧液供貨，對傳統渠道停貨減量，減量部分以直銷形式開拓團購銷售，提升渠道掌控力，價格隨后快速回漲。

“高端穩量、次高端放量”作為行業內穩定價格的重要手段之一，在一定程度上有效對沖了傳統渠道的銷售壓力。

另一方面，今年3月，五糧液出手整頓電商渠道。從平臺分類來看，官方自營店鋪從12家增加到了14家；其他平臺店鋪增加2家。此次減少的15家均為其他平臺店鋪，其中包括京東平臺店鋪6家；天貓平臺店鋪5家；抖音平臺店鋪3家；微信平臺店鋪1家。名單較前次減少15家店鋪，新增4家。

今年6月舉行的年度股東大會上，五糧液總經理華濤便指出，要全面布局電商渠道，將加強“百億補貼”不合規、不規范商家的監測和打擊力度，聯合各方應對不合規的“百億補貼”。

直營占比提升至43%
合同負債創近年同期新高

聚焦市場的深耕細作，全力以赴提升“渠道力”，五糧液將全面提升經銷商盈利水平作為市場工作重點。

其中在渠道治理方面，強調鞏固傳統渠道，聚焦弱勢市場、鞏固優勢市場、拓展對壘市場、打造高地市場、強化“三店一家”建設；拓展新興渠道，規范電商渠道合作模式，持續擴大新零售自營渠道市場份額。

公司在半年報中稱，上半年新增進貨終端7990家；搶抓宴席消費場景，上半年開展宴席場數開瓶掃碼同比均保持兩位數增長，服務消費者超過283萬人次；成功開發企業型客戶60家；持續推進“三店一家”建設，合計新增242家，填補18個空白區縣；在20個核心城市實行終端直配，終端訂單穩步增長。

分渠道來看，經銷渠道實現營收279.25億元，同比微增1.2%；直銷渠道營收211.95億元，同比增長8.6%，營收占比進一步提升至43.15%。

銷售區域方面，東部、南部兩個片區合計營收占比提升至85%，其中東部片區收入增幅明顯，同比增長7.88%達201.09億元；南部片區收入218.86億元，同比增長1.93%；北部片區收入71.24億元，同比增長1.82%。

雖然營收和凈利潤均為個位數增長，但多項指標卻實現了不錯的增長。例如對于酒企非常重要的現金流和合同負債。截至6月30日，貨幣資金達1483.2億元；合同負債100.77億元，二者均為歷史同期新高。公司存貨177.46億元，較去年末亦有明顯下降。

而在五糧液經銷商數量上，也同比增長107家達到3587家。此外，五糧濃香的經銷商增加127家達1077家。

增量開拓
“降度”推出啤酒、白酒新品

存量競爭態勢下，拓展新的增量被各大酒企“提上日程”。年輕化，則成為酒企們爭相布局的熱門方向。

在公司2024年度股東大會上，五糧液“85后”副總經理王源培曾表示，培養年輕消費群體重要的是理解他們的價值觀、消費偏好等。而在2024年底五糧液整合內外部優質資源，從各個部門抽調骨干力量，組建了年輕化專班。

相關調研數據顯示，年輕人對低度酒偏好占比超過60%。針對這一特點，五糧液全力推進產品年輕化，兼顧度數上降低酒精度數、外觀設計融入潮流元素。

8月26日，29°五糧液·一見傾心正式上市，已在京東、天貓、唯品會、抖音官方旗艦店全平臺開啟預售。該產品為五糧液推出的低度酒產品，酒精度29度，500ml產品預售價格為399元/瓶；100ml*3瓶禮盒裝售價300元/盒。而為了更加貼近和打動年輕人，還官宣了這款產品的全球代言人——鄧紫棋。

而在此之前，五糧液旗下仙林生態酒業則搭上了“精釀啤酒”風潮，宣布上市中式五糧精釀啤酒“風火輪”。該產品是一款獨特添加“五糧”原料、突出谷物風味的“中式五糧精釀啤酒”，定價19.5元/罐。

然而，低度數和潮流包裝能否轉變年輕人對白酒的固有認知？風火輪又能否在激烈競爭中脫穎而出？《每日經濟新聞·將進酒》記者將持續關注。