每經記者｜宋欣悅    每經編輯｜蘭素英    

OpenAI正以一場密集的造勢行動，將下一代旗艦模型GPT-5推向輿論焦點。近兩日，該公司高管接連釋放信號，引發外界對這款模型近期即將發布的強烈猜測。

然而，在這場預熱背后，GPT-5的真實進展充滿爭議。據媒體報道，截至今年6月，OpenAI尚未形成可發布的“GPT-5”完整版本，其技術突破幅度遠不及GPT-3到GPT-4的代際跨越。

摩根大通在一份報告中指出，OpenAI的“護城河”正變得越來越脆弱。該行警告稱，盡管OpenAI在3月最新一輪融資中估值已達3000億美元，但其商業模式面臨的風險正在擴大。

若GPT-5不及預期，不僅OpenAI的危機將加劇，更可能觸發AI資本泡沫破裂，沖擊整個行業“無限游戲”格局。此前被AI投資推高的科技巨頭的股價可能首當其沖，引發拋售潮。

GPT-5要來了？高管密集造勢，暗示“重要一周”

最近兩日，OpenAI的高管頻繁通過社交媒體釋放信號，暗示GPT-5或將到來。

8月5日凌晨，OpenAI工程師Steven Heidel發文稱，本周“將會是令人興奮的一周！”

前一天，ChatGPT應用主管尼克·特利（Nick Turley）高調宣布，ChatGPT的周活躍用戶數預計將在本周突破7億，這個數字在過去一年里增長了四倍。上一次OpenAI越過關鍵用戶節點是在今年3月，當時周活躍用戶數突破了5億。

特利在這篇公開帖子中也提到，“Big week ahead”（重要的一周即將到來），進一步強化了市場對備受期待的GPT-5即將亮相的猜測。

圖片來源：X平臺

此前，據多家媒體爆料，OpenAI已完成GPT-5核心架構與能力的開發，預計最早將在今年8月正式上線，并同步開放API接口和輕量級模型版本供開發者接入。

8月3日，OpenAI首席執行官山姆?奧爾特曼（Sam Altman）還在X平臺上放出了所謂的GPT-5對話記錄，提前劇透了該模型的使用體驗。在對話記錄中，奧爾特曼讓GPT-5推薦幾部最引人深思的AI主題電視劇，GPT-5隨即給出了一個片單。

圖片來源：X平臺

不過，這份看似流暢的回答很快引發爭議。有眼尖的網友發現其中存在諸多問題：一是GPT-5大量使用破折號，這是被用戶詬病的“AI味兒”的典型表現；二是GPT-5并沒有進行有效推理，推薦的第二部劇偏離用戶要求。

研發困局曝光，知情者稱6月時GPT-5仍未成型

當OpenAI高管們在社交媒體上“吊胃口”時，有媒體援引參與OpenAI研發的知情人士稱，截至今年6月，OpenAI還沒有開發出一款能夠被稱之為“GPT-5”的模型。

知情人士透露，GPT-5在編程和數學任務方面相較現有模型有所提升，生成的代碼更注重用戶體驗和美觀性，在支持AI智能體執行復雜任務時也更加高效，所需的人工干預更少。

但也有知情人士認為，GPT-5的進步幅度遠不及從GPT-3到GPT-4的代際跨越。

事實上，GPT-5的研發困境早在2024年底已現端倪。彼時，OpenAI正在開發一款內部代號為“Orion”的模型，原計劃作為GPT-5發布，目標是大幅超越2024年5月發布的GPT-4o。

然而，由于性能未達預期，Orion最終被降級為GPT-4.5，于今年2月倉促發布。值得注意的是，該模型的API服務在7月便宣告下線，成為了OpenAI史上最短命的模型之一。

GPT-5技術困局的根源之一，在于預訓練階段遭遇的結構性難題。大模型通過處理網絡及各類來源數據學習概念關聯，但研究人員發現，高質量網頁數據的供給已出現枯竭跡象。同時，團隊過往針對小規模模型的調優方法，在模型變大后失效，導致性能優化陷入停滯。

OpenAI的另一大挑戰，來自推理模型的實際應用落差。盡管大模型在邏輯推理和分析能力上取得了顯著進步，但在實際應用中，特別是在處理復雜的、需要多步驟推理的任務時，依然存在不小的挑戰。

報道指出，OpenAI曾在去年12月公布了一項內部測試的結果，發現當AI獲得更多處理時間和計算能力時，其任務表現會更好。這一發現讓OpenAI內部一度陷入狂喜，認為GPT-5將實現“代際飛躍”。

但這一希望最終落空。據兩位參與開發的人士透露，當研究人員把這個新模型轉化為聊天版本時，其性能大幅下降，與o1相比沒有明顯進步，最初公布的性能提升幾乎消失了，通過API接口供企業使用的版本也存在同樣問題。

其中一位開發人士認為，這是因為這些推理模型理解概念的方式與人類語言有差異。另一位則認為，OpenAI在模型對話能力訓練方面投入不足，也導致溝通效果不佳。

若GPT-5搞砸，會帶來什么？

圖片來源：每日經濟新聞 資料圖

目前，OpenAI的估值屢創新高，最新一輪融資成功籌集了83億美元，最新估值達3000億美元。另外，OpenAI年化經常性收入已從6月份的100億美元躍升至130億美元，并有望在年底前突破200億美元。

但光鮮數據的背后，脆弱的商業模式與日益激烈的市場競爭，正讓OpenAI看似堅固的“護城河”遭遇前所未有的考驗。

近期，摩根大通發布的一份報告指出，盡管OpenAI估值驚人，其商業模式面臨的風險正在擴大。

該行指出，OpenAI的早期優勢在于其極高的消費者使用率和品牌實力，但其多元化程度并不高，約75%的收入來自消費者訂閱。相比之下，Anthropic的收入主要來自企業客戶。

盡管OpenAI正在加碼企業市場，但摩根大通在報告中直言，這一領域“頭部玩家競爭白熱化”，其能否成功仍是未知數。

不僅如此，持續高企的研發投入也讓OpenAI面臨著盈利難的問題。OpenAI財務文件顯示，預計OpenAI要到2029年才能實現凈盈利。

在這樣的背景下，GPT-5的發布對OpenAI顯得尤為關鍵。而OpenAI的走向，又與整個AI行業的資本邏輯深度綁定。

目前，AI基礎設施的主要資金來源是科技巨頭的內部現金流。這些萬億級巨頭正通過加碼AI推高股價，玩著一場“無限游戲”。

據媒體報道，2025年第二季度，Meta、Alphabet、微軟等美國七大科技巨頭的資本支出總計高達1025億美元。

專注于宏觀經濟分析的金融機構Renaissance Macro Research的經濟研究主管尼爾·杜塔（Neil Dutta）指出，“過去兩個季度，AI相關資本支出對美國經濟增長的貢獻超過了所有消費者支出。”

但這場盛宴暗藏危機。AI基礎設施的巨額投資正推動科技巨頭從“輕資產”模式向“重資產”模式轉型。這導致一個令人擔憂的現象：盡管這些公司的營收在增長，但其自由現金流卻在大幅下降。

例如，根據FactSet提供的數據，在2025年第二季度，Alphabet、亞馬遜、Meta和微軟四大科技公司的合并凈營收較兩年前增長了73%，但自由現金流卻下降了30%。如果這種投資無法帶來預期的回報，恐將對這些科技巨頭的財務狀況造成巨大壓力，并引發市場對AI泡沫的擔憂。

有分析認為，AI基礎設施擴張所潛藏的金融與結構性風險，堪比2000年互聯網泡沫和2008年全球金融危機。

若GPT-5發布不及預期，未能帶來革命性的技術突破，市場情緒恐將迅速逆轉。這些此前被AI投資推高的萬億巨頭股價可能首當其沖，引發拋售潮。屆時，整個AI“無限游戲”的牌局或將面臨終結，而OpenAI，正是決定牌局走向的最關鍵一張牌。

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