每經記者｜曾子建    每經編輯｜肖芮冬    

《每日經濟新聞》記者注意到，上周末，蜜雪集團（HK02097，股價565.500港元，市值2147億港元）被多家外資投行“下調評級”，引發市場高度關注。

然而本周一（昨日）早盤，蜜雪集團大漲超過9%，帶領其他新消費龍頭集體大漲，截至當日收盤，蜜雪集團漲5.41%，古茗（HK01364，股價27.650港元，市值657.57億港元）漲4.34%，布魯可（HK00325，股價193.300港元，市值481.80億港元）漲22.34%。

有分析人士指出，6月9日，蜜雪集團、古茗和布魯可3家公司正式納入滬股通下的港股通標的名單，意味著南向資金當日起可以買入這些港股，短期利好因素比蜜雪集團被“下調評級”這一因素更加明顯。從中期來看，過高估值以及多家公司即將迎來限售股解禁，或將成為懸在股價上方的“利劍”。

也有分析人士認為，距離解禁日期越近，前期股價漲幅越大，不利影響也就越明顯。解禁之后，限售股股東會不會大筆減持，減持完之后，還會不會再創新高，都是不確定的。可以確定的是，在解禁日來臨前后，建議投資者謹慎參與，或者暫時不要參與，合理規避風險。

蜜雪集團已存在多空分歧

2025年3月，蜜雪集團在港交所上市，立刻成為港股市場最牛新股之一。蜜雪集團招股價為202.5港元/股，上周三盤中觸及618.5港元/股，較招股價漲幅高達205%。隨著股價不斷上漲，蜜雪集團估值也在飆升，最高PE（市盈率）超過46倍。隨之而來的是多空分歧。

《每日經濟新聞》記者注意到，就在上周，美林和瑞銀相繼發布報告，下調蜜雪集團投資評級。其中，美林將蜜雪集團評級下調至“跑輸大市”，瑞銀則將其評級從“中性”下調至“賣出”。

上述下調評級的理由主要來自兩方面。首先是過高的估值。蜜雪集團當前動態市盈率近44倍，PEB（市盈率比率）也達到2.2倍，超過同行業1.9倍的平均水平。瑞銀認為，蜜雪集團當前估值已經反映甚至超前于長期增長預期。其次，瑞銀指出，蜜雪集團海外業務遭遇明顯挫折，陷入負增長。2025年以來，其海外門店凈開設數量為負數，同店銷售增長在2024年下降35%后，仍未見明顯復蘇。

不過，內資券商對蜜雪集團依舊非常看好。5月27日，國信證券首次覆蓋蜜雪集團，給予“優于大市”評級，合理估值為“603.3港元~635港元”。國信證券預計，蜜雪集團未來5年門店規模有望達到10萬家，其中國內6.5萬家，海外1.5萬家，以及幸運咖門店1.5萬~2萬家。考慮到現制飲品品牌在高勢能期普遍享受估值溢價，兼顧蜜雪集團下沉出海及幸運咖潛在超預期的可能。

毛戈平今日有限售股解禁

受前期漲幅過大，整體估值偏高影響，港股新消費板塊近期出現多空分歧。不過6月9日早間，整個板塊再度大漲。其中，蜜雪集團漲超9%，布魯可一度大漲18%，古茗一度漲超7%。此外，泡泡瑪特（HK09992，股價250.800港元，市值3368億港元）也一度漲超2%。

一個重要利好因素是，上交所、深交所均已發布公告，港股通標的證券名單發生調整，調入布魯可、古茗、蜜雪集團，自2025年6月9日起生效。

納入港股通標的，意味著內地投資者可以通過港股通渠道購買名單中的股票，這對新消費賽道次新股而言，短期無疑起到流動性“援兵”的作用。從中期來看，最終還是取決于整個市場環境以及公司的基本面。以泡泡瑪特為例，該公司于2020年12月11日在港交所上市，并于2021年3月15日納入港股通標的證券名單，但這并沒有改變長期回落的走勢，泡泡瑪特股價一直跌到2022年11月才最終見底。

實際上，不管是外資投行“下調評級”，還是納入港股通標的證券名單，這些都是擺在明面上的確定性因素。對港股新消費板塊來說，還有一個潛在的不確定性因素才是真正的考驗，這個因素就是限售股解禁。

《每日經濟新聞》記者注意到，根據相關規則，港股上市6個月后，鎖定的限售股將迎來解禁。目前，港股新消費板塊中，距離解禁日期最近的是毛戈平（HK01318，股價113.000港元，市值553.91億港元），該公司2024年12月10日上市，2025年6月10日將有限售股解禁，投資者需密切關注其限售股股東拋售情況。

此外，老鋪黃金（HK06181，股價887.000港元，市值1532億港元）的限售股將于6月28日解禁，布魯可的限售股將于7月10日解禁，古茗的限售股將于8月12日解禁，蜜雪集團的限售股將于9月3日解禁。

封面圖片來源：視覺中國