每經記者｜梁宏亮    每經實習記者｜溫雅蘭    每經編輯｜張凌霄    

今年以來，物價漲幅持續走低，引發了市場對通貨緊縮的擔憂。4月18日，國家統計局新聞發言人付凌暉表示，總的來看，當前中國經濟沒有出現通貨緊縮，下階段也不會出現通縮。

4月20日，央行貨幣政策司司長鄒瀾談到，總體看，金融數據領先于經濟數據，實際上反映出供需恢復不匹配的現狀。中長期看，我國經濟總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預期穩定，不存在長期通縮或通脹的基礎。

那么，通貨緊縮到底是什么？為什么各國均極力避免通貨緊縮？又該如何避免通貨緊縮的發生？在南開金融首席經濟學家論壇上，華興資本首席經濟學家李宗光圍繞通縮問題進行了深度解讀。

“通脹不足”不代表“通貨緊縮”

通貨緊縮一般是指一個國家總體價格水平下降，即物價的普遍下跌。伴隨其而來的還有經濟衰退、貨幣供應量降低、有效需求不足、高失業率等問題。

李宗光首先講解了通貨緊縮的概念、危害和衡量指標。

“實際上，由于通縮的破壞力，各國均極力避免通縮以及通縮預期的形成。通縮一旦形成便很難打破循環。這種情況下1929年到1933年美國大蕭條和日本90年代至今的通縮狀態，都是很經典的案例。”他舉例說。

“以日本為例，他們處于所謂‘低欲望’的社會，但是當物價越來越低、收入越來越低，大眾將會喪失奮斗的動力”，李宗光表示，“從一個家庭角度來講，價格是個外生變量，價格下跌收入不變，個人肯定獲利。但是價格下跌意味著企業的獲利也會下降，就會出現裁員的情況。裁員之后社會購買力又會下降，從而導致需求下降，以此形成一個惡性循環，形成‘通縮螺旋’。”

通常情況下，衡量通脹的指標可以分為兩類，即生產端指數PPI、核心PPI、GDP平減指數，和消費端的CPI、核心CPI、PCE以及核心PCE。不同國家關注的指標也不盡相同。

核心PCE物價指數，該數據出自美國，是衡量美國民間消費通脹的關鍵指標。在實際應用中，美聯儲以核心PCE同比計算而得的通脹率作為其貨幣政策制定的主要參考。

日本央行主要關注的是潛在通脹，曾指出核心CPI和修正平均CPI對于潛在通脹的跟蹤和預測略好于其他指標，使用最頻繁的是核心CPI。

“而由于消費品價格與消費者體驗以及福利直接相關，食品與能源價格水平波動較大，大家更關注的是去掉能源與糧食價格之后表現相對穩定的核心CPI。”李宗光說。

據李宗光解釋，在通貨膨脹（Inflation）與通貨緊縮（Deflation）之間，還存在著一種狀態，即通脹不足（Disinflation），我國目前所處的狀態更多表現為“通脹不足”。“實質性的通貨緊縮，指通脹率長期在0%以下，”他解釋，“目前所處于的狀態用‘通脹不足’來形容更為準確。”

前瞻性措施提振各方信心

“通縮好像時間的一把刀，雖然我們可能短期感觸不到，但是長時間的通縮會導致整個社會的蕭條。”李宗光提醒，“我們需要采取前瞻性措施，防范可能的通貨緊縮風險。”

“市場對通縮的擔憂，實際上是對經濟復蘇力度和可持續性的擔憂。這種情況下，破局的關鍵在于提振市場主體信心。”李宗光認為，避免通貨緊縮可以從周期性措施及結構性措施方面下手。

他表示，周期性措施首先要求維持穩增長政策的強度，進一步發揮政策的托底作用。此外，還要推出前瞻性措施，重啟經濟增長。他提到：“過去這幾年我們一直采取穩健的貨幣政策，奉行穩定立場應該對應經濟情況比較好的情況。如果經濟預期較差，就需要我們寬松。在周期性方面我們要采取前瞻性的行動。”

針對許多自媒體包括社會輿論認為寬松就等于放水，放水就等于“割韭菜”的說法，李宗光表示：“我認為這種觀念是不對的。日本‘放水’放到央行資產負債表相當于GDP的兩倍，但是仍然沒有把經濟搞起來。因此我們要去反思，寬松也好，緊縮也好，它都是一種技術性的、專業性的手段，不應該看成是走新路和走老路的問題。”

“另一個方面，即結構性措施方面，要去提振各方面的信心。首先要提升居民的信心：要鼓勵居民敢消費，也樂于消費，實現內需的有利擴張與正向循環；增加中低收入人群，積極探索通過土地、資本等要素使用權，收益權增加中低收入群體要素收入；通過減稅、定向發放補貼、消費券等方式增加中低收入群體轉移性收入”，李宗光表示，“對于提升企業，尤其是民營企業的信心，要積極引導預期，營造良好的投資與消費環境，讓企業敢投資，也愿意投資。此外，要通過堅持改革開放，優化營商環境來提升外資信心。”

“我們要高度重視提振發展信心這件事，絕對不允許通縮像牛皮癬一樣粘在我們中國的身上。”李宗光說。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝