近日，上海林清軒化妝品集團股份有限公司（下稱“林清軒”）已正式啟動港股主板招股，意味著這朵深耕中國高端護膚市場十余年的“山茶花”，即將登陸國際資本舞臺。

而隨著林清軒成功上市，其不僅有望成為“國貨高端護膚第一股”，更將以扎實的科研實力與“細胞級抗皺”科技標簽，向市場展示國貨護膚品牌的科技進階之路。

當眾多品牌仍困于流量與折扣的循環，林清軒憑借對單一植物成分長達十年的深度鉆研，走通了一條迥異的路徑：從福建山野的古老智慧中，淬煉出名為“山茶花精華油”的現代護膚答案，并以此為基石，構建起一套以“細胞級抗皺”為核心的科研與產品體系，成就了一個年營收突破十億、毛利率比肩國際品牌的高端國貨樣本。

可以展望的是，這份源于東方山野的生命力，將在新的資本舞臺上，迎來其發展歷程中的關鍵一躍。

盈利能力比肩國際大牌，高端定位獲市場驗證

林清軒的業績增長軌跡堪稱國貨品牌以科技驅動發展的典范。

招股書顯示，2022年至2024年，公司營收從6.91億元增長至12.10億元，復合年增長率達32.3%，高于行業平均水平。值得關注的是，2025年上半年的業績表現堪稱“爆發式”：營收從2024年同期的5.30億元激增98.3%至10.52億元；經調整凈利潤從0.92億元大漲117.4%至2.00億元，幾乎追平2024年全年盈利。

支撐這一高增長的核心，是公司以山茶花精華油為代表的“細胞級抗皺”科技產品矩陣。

招股書顯示，林清軒的核心產品山茶花精華油自2014年推出以來，已迭代至第五代，截至2025年6月30日，累計銷量突破4500萬瓶。根據灼識咨詢數據，該產品連續11年穩居中國面部精華油零售額榜首，是行業中唯一連續8年零售額突破1億元的單品。

2025年上半年，精華油品類貢獻公司45.5%營收，凸顯其作為業績壓艙石的作用。值得注意的是，該產品客單價保持在高端區間，線下渠道單筆交易額達1026元，線上渠道也達到497元，印證品牌溢價能力。

高溢價與市場認可的底層邏輯，是林清軒圍繞“細胞級抗皺”構建的深層科技壁壘。公司通過甄選高山紅山茶的花、葉、籽，經九道工藝提煉出“清軒萃”和“山茶超勝肽”等核心原料，并明確將“細胞級抗皺”定義為通過作用于皮膚細胞分子層面，激活細胞能量以延緩皺紋產生的機制。其第五代山茶花抗皺修護精華油定位“細胞級抗皺精華油”，采用分子重組生物發酵與分子刀生物酶切技術，旨在實現更高效的活性成分滲透與細胞自噬機制激活。

此外，公司還具備一套從源頭到生產的全產業鏈深度整合體系。這與許多依賴代工和外部采購的化妝品公司形成了本質區別。

在原料端，林清軒已與浙江、江西的9個優質山茶花種植基地簽訂長期供應協議，總面積超20,000畝。其中4個為獨家供應，從源頭上鎖定了核心成分的品質與穩定性。

生產環節，公司在上海運營著參照醫藥制造GMP標準建造的碳中和生產基地。對核心成分及主要產品自主生產能力的掌控，使得林清軒能夠實施貫穿全程的嚴苛品控。

行業顧問灼識咨詢在報告中指出，林清軒是中國面部精華油市場中少數實現核心成分全價值鏈整合的企業。

這種整合構成了難以復制的硬性壁壘。截至最后可行日期（2025年12月8日），公司累計擁有超過600項配方和87項專利，其中46項為含金量最高的發明專利，覆蓋了山茶花提取、配方及抗皺修護技術等核心環節。

事實上，公司的研發實力也獲得了產業巨頭的“認證”。2025年，歐萊雅通過旗下凱輝創美基金對林清軒進行了戰略投資，持股2.75%。國際美妝巨頭的高度認可，也為未來潛在的技術與供應鏈協同打開了想象空間。

OMO生態與高黏性客群構筑增長韌性

光有技術和產品不足以成就一個可持續的品牌。林清軒的增長韌性，體現在其獨特的渠道策略與高質量的客戶基礎上。

在“重營銷、輕線下”成為許多新消費品牌路徑依賴的當下，林清軒構建了一個線上線下深度融合的OMO模式。

截至2025年6月30日，公司在全國共擁有554家門店，其中超過95%位于購物商場。灼識咨詢數據顯示，按門店總數計，林清軒在中國的國貨及國際高端護膚品牌中均排名榜首。

更為關鍵的是，這些門店中66.1%為直營店。直營模式雖然意味著更高的初期成本和運營壓力，但它確保了品牌形象、服務體驗與價格體系的統一，是夯實高端品牌認知不可替代的基石。

線下渠道也展現了強大的價值創造能力。2025年上半年，其線下渠道每筆訂單平均交易額達1026元，同期線上渠道為497元。線下客單價是線上的兩倍以上。

這種“線下樹立高端標桿與體驗，線上擴大覆蓋與效率”的組合，形成了良性的增長閉環。并且，線上渠道本身也是增長的加速器。2022年至2024年，公司線上收入復合年增長率高達51.2%，2025年上半年同比增速更是達到137.2%。

資料顯示，公司在各大電商平臺已積累龐大粉絲群，并多次在618、雙十一等大促中登上精華油品類榜首。

高效的渠道運營離不開精細化的成本管控。盡管持續擴張，但公司的銷售費用率呈現優化趨勢。2022年，銷售及分銷開支占收入比例為73.7%，而到2025年上半年，這一比例已下降至55.2%。這反映了公司在規模擴張的同時，營銷效率的持續提升和品牌內生增長力的增強。

此外，公司的管理費用也得以優化。盡管直營店占比高，但公司通過數字化工具控制管理成本。2024年管理費用占營收比例降至6.4%，低于行業平均水平；同時，公司還通過數字化運營提升門店效率，庫存周轉天數也得以優化。

不過，真正的品牌價值最終得由用戶投票。林清軒擁有超過560萬名活躍客戶，報告期內的平均年復購率約為33.5%，高于國內護膚品牌的行業平均水平。高復購率直接印證了產品功效獲得了消費者的長期信賴，也能降低品牌對持續燒錢營銷的依賴。

國際巨頭加持提升未來增長空間

根據灼識咨詢的報告，中國抗皺緊致類護膚品市場已成為行業增長的核心引擎，其規模在2024年達到1198億元，過去五年的復合年增長率高達15.0%，遠超整體護膚品市場6.8%的增速。在這片高增長的藍海中，林清軒憑借其標志性的山茶花成分占據了獨特的一席之地，按零售額計，公司是TOP10中唯一的國貨品牌。

資本市場審視的從來不是過去的奇跡，而是未來的藍圖。站在年營收即將跨越20億元大關的門檻上，林清軒面臨的命題已從“如何打造一個爆款”升級為“如何構建一個擁有持續生命力的美妝集團”。通過港交所聆訊，正是其開啟下一階段價值躍遷的關鍵節點。

據招股書披露，此次募集資金將重點投向品牌建設、全渠道與海外拓展、供應鏈強化、技術研發，以及至關重要的——通過內生孵化與外延并購打造多品牌矩陣。

實際上，未來的增長想象力，公司也已搭建了相對清晰的戰略路徑。

一是深度與廣度兼具的研發轉化體系。公司組建了85人的研發團隊，超半數擁有碩士以上學歷，并與浙江大學、中科院上海藥物所、上海交通大學細胞與基因治療研究院等頂尖機構建立了產學研合作，共同推進細胞級抗皺等前沿領域的基礎研究與應用轉化。

二是“中國策源地，全球輻射圈”的國際化與多品牌試驗。公司明確將東南亞市場作為國際化的首站，并已通過跨境電商進行初步探索。東南亞市場消費升級趨勢明顯，是理想的試驗田。公司計劃通過與本地經銷商合作、制定適應性產品策略，將基于中國山茶花資源的護膚哲學推向全球。

此外，林清軒還在嘗試一條“集中孵化、資源共享”的路徑：在共享核心研發平臺與供應鏈的基礎上，孵化面向不同客群的新品牌。例如面向年輕消費者的“小馨軒”、社區美容服務品牌“華嫆莊”等，旨在構建一個覆蓋不同價格帶與消費場景的品牌組合，以突破單一品牌的天花板。

三是來自產業巨頭的戰略賦能。歐萊雅的戰略入股，為這一切又帶來了關鍵變量。市場預期，合作可能在供應鏈優化與研發共享層面率先展開。歐萊雅全球頂級的科研資源與原料采購體系，有望賦能林清軒的山茶花成分研究與“細胞級抗皺”技術深化，助其從“油”的形態，向精華、面霜、面膜等更豐富的抗老修護產品線進行技術延伸，實現從“超級單品”到“超級系列”的跨越。

更重要的是，歐萊雅旗下龐大的高端品牌矩陣運營經驗，可能為林清軒的多品牌戰略與國際化進程提供寶貴的路徑借鑒。

從福建山區的一抹山茶花靈感，到如今穩居國貨高端護膚品牌頭部，并樹立起“細胞級抗皺”的科技標簽，林清軒用十年時間證明了一條路徑的可行性：國貨品牌憑借對核心成分的專注、對前沿科技的持續投入、全產業鏈的深耕與對產品主義的堅持，完全可以在高端市場建立起穩固的灘頭陣地。

如今，站在港股資本市場門口，這朵已然綻放在中國市場的“紅山茶花”，正期待在全球美妝產業的更大花園里，證明其以“細胞級抗皺”為代表的硬核科技，能綻放出超越季節的持久芬芳。

（文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

文/何宇