每經(jīng)記者｜黃小聰    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

2025年行至年末，基金市場業(yè)績分化的格局愈發(fā)清晰，而在業(yè)績表現(xiàn)的背后，持倉極致化、熱點(diǎn)追逐等現(xiàn)象仍較為普遍。其中，風(fēng)格漂移問題尤為突出，頻頻讓投資者陷入“投資幻覺”。

你以為布局的是聚焦技術(shù)突破的創(chuàng)新成長基金、緊扣產(chǎn)業(yè)趨勢的智能科技主題產(chǎn)品，基金經(jīng)理卻將重倉方向轉(zhuǎn)向銀行等與主題關(guān)聯(lián)微弱的板塊。

這種實(shí)際持倉與招募說明書承諾明顯背離的情況，不僅打亂了投資者的資產(chǎn)配置規(guī)劃，更模糊了基金產(chǎn)品的定位邊界，成為當(dāng)前基金市場中亟待關(guān)注的亂象。

有基金持倉風(fēng)格季度“瞬移”

在疑似風(fēng)格漂移的基金中，交銀創(chuàng)新領(lǐng)航混合算是比較有代表性的一只。

這只由郭斐管理的基金，在招募說明書中，對于“創(chuàng)新領(lǐng)航”主題的界定是“涵蓋了把創(chuàng)新發(fā)展作為應(yīng)對環(huán)境變化、增強(qiáng)發(fā)展動力、把握主動權(quán)的發(fā)展之策，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵核心技術(shù)自主可控、推動產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)向價(jià)值鏈中高端躍升、甚至引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展新方向的優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)”。

而且該基金重點(diǎn)考慮覆蓋的上市公司是能夠通過技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新、營銷創(chuàng)新、流程創(chuàng)新、管理模式創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新等一種或多種創(chuàng)新形式的上市公司。

按照投資者的直觀理解，這應(yīng)該是一只更偏向于成長方向的基金。

不過從持倉來看，該基金自去年三季度以來，把多數(shù)倉位都放在了銀行板塊。截至今年二季度末，前十大重倉股中還有7只銀行股。

顯然，從持倉來看，這與“創(chuàng)新領(lǐng)航”的主題以及對技術(shù)創(chuàng)新型公司的考量，存在風(fēng)格偏差。

值得注意的是，今年三季度，市場傳出將對基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行更細(xì)化的規(guī)定；10月底，監(jiān)管部門就《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引》公開征求意見，其中就提及要防范基金風(fēng)格漂移。

有意思的是，在今年三季度，郭斐對自己掌管的基金來了一次“大換血”——多只此前重倉銀行股的基金，持倉開始轉(zhuǎn)向半導(dǎo)體設(shè)備、端側(cè)硬件、算力產(chǎn)業(yè)鏈等。比如，交銀創(chuàng)新領(lǐng)航混合前十大重倉股就換了個(gè)遍。

郭斐在今年二季報(bào)中曾表示，“展望2025年三季度，‘對等關(guān)稅’讓我們對所處庫存周期和經(jīng)濟(jì)周期位置的判斷置信度進(jìn)一步提升，繼續(xù)保持對‘人聲鼎沸處’資產(chǎn)的謹(jǐn)慎與規(guī)避。我們選擇的這些資產(chǎn)，普遍都有可觀且穩(wěn)定的股息作為保護(hù)。”

但到了三季報(bào)，他的觀點(diǎn)切換為，“AI正越發(fā)成為全球最為清晰的產(chǎn)業(yè)趨勢。圍繞AI相關(guān)，我們在算力產(chǎn)業(yè)鏈、能源電力配套、資源耗用、應(yīng)用和云、端側(cè)硬件落地等各關(guān)鍵環(huán)節(jié)都做了相應(yīng)配置”。

可以看出，僅僅一個(gè)季度，基金經(jīng)理的觀點(diǎn)就發(fā)生了大轉(zhuǎn)變，要知道這可是一位管理公募超過8年的“老將”，管理規(guī)模曾經(jīng)也是在百億元以上。

重倉銀行是智能主題？

類似的情況還有金信智能中國2025混合。

據(jù)悉，這只成立于2016年7月的基金，在招募說明書中寫道，“本基金所指‘智能中國2025’主要是指提供智能化生產(chǎn)、設(shè)計(jì)與服務(wù)的行業(yè)或企業(yè)。本基金所指‘智能中國2025’相關(guān)主題包括：智能機(jī)器、智能穿戴、智能醫(yī)療、智能家居、智能電網(wǎng)以及因采用與新一代信息技術(shù)深度融合的智能化而具有比較優(yōu)勢的企業(yè)（如智能交通、網(wǎng)絡(luò)安全、4G、智能物流等）”。

但從具體的重倉個(gè)股來看，自成立以來，該基金長期重倉銀行板塊。截至今年三季度末，其前十大重倉股全是金融行業(yè)個(gè)股，其中9只是銀行股。

基金經(jīng)理多次強(qiáng)調(diào)把估值與分紅作為組合配置的重點(diǎn)考慮因素，但這種組合與投資目標(biāo)中所提及的“重點(diǎn)投資在未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展中提供智能化生產(chǎn)、設(shè)計(jì)與服務(wù)的企業(yè)，重點(diǎn)包括智能機(jī)器、智能穿戴、智能醫(yī)療、智能家居、智能電網(wǎng)以及因采用與新一代信息技術(shù)深度融合的智能化而具有比較優(yōu)勢的企業(yè)”，顯然也存在風(fēng)格偏差。

有業(yè)內(nèi)人士指出，“這只產(chǎn)品是在布局智慧金融，銀行的智能化程度也很高。”但實(shí)際上這種說法與主題定義中所提及的行業(yè)，也很難自洽。

記者注意到，除了上述兩只基金，市場上還有部分主題基金也存在不同程度的風(fēng)格漂移現(xiàn)象。有的消費(fèi)主題基金重倉新能源個(gè)股，有的科技主題基金扎堆周期板塊，基金的實(shí)際持倉與招募說明書中的投資方向背道而馳。

這種現(xiàn)象不僅違背了投資者的投資初衷，也模糊了基金產(chǎn)品的定位邊界，讓投資者在選擇產(chǎn)品時(shí)難以準(zhǔn)確判斷。對于追求特定行業(yè)或主題投資機(jī)會的投資者而言，風(fēng)格漂移可能導(dǎo)致其錯失目標(biāo)領(lǐng)域的上漲收益，同時(shí)還要承擔(dān)額外的行業(yè)輪動風(fēng)險(xiǎn)。

封面圖片來源：圖片來源：視覺中國-VCG211478322341