每經(jīng)記者｜吳澤鵬    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

宣布投資AI（人工智能）領(lǐng)域的事項(xiàng)，經(jīng)常能引發(fā)資本市場(chǎng)關(guān)注。

11月21日，品高股份（688227.SH，股價(jià)49.02元，市值55.42億元）股票開盤斬獲“20cm”漲停，該公司前一日晚間宣布擬4億元增資AI芯片初創(chuàng)企業(yè)深圳江原科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱江原科技），后者投前估值高達(dá)24.14億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在品高股份巨額投資計(jì)劃的背后，其自身僅出資4000萬(wàn)元，其余3.6億元來(lái)自向控股股東北京市尚高企業(yè)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱北京尚高）的無(wú)息借款。而處于交易核心的江原科技，雖高舉“國(guó)產(chǎn)算力芯片”大旗，但其財(cái)務(wù)表現(xiàn)難言樂(lè)觀：公司成立后連續(xù)兩年?duì)I業(yè)收入為零，且至今深陷虧損泥潭。

此外，品高股份還公告披露了北京尚高的股份轉(zhuǎn)讓計(jì)劃：江原科技的實(shí)際控制人李瑛擬通過(guò)其控制的兩家合伙企業(yè)，反向受讓北京尚高所持有的上市公司12%的股份，形成資本聯(lián)動(dòng)。

“借錢也要投資”為哪般？

品高股份于2021年12月30日上市。此后3年，該企業(yè)收入穩(wěn)定，但歸母凈利潤(rùn)連續(xù)下滑，2023年虧損1068.04萬(wàn)元，2024年虧損6405.52萬(wàn)元。今年前三季度，品高股份營(yíng)業(yè)收入為2.23億元，但虧損了3283.80萬(wàn)元。今年三季報(bào)顯示，截至今年9月30日，公司應(yīng)收賬款近6億元，而貨幣資金為8289.42萬(wàn)元。

在此背景下，品高股份宣布了一項(xiàng)4億元的投資計(jì)劃，11月20日，品高股份與江原科技及其實(shí)際控制人李瑛、控股股東江原聯(lián)芯企業(yè)管理（廈門）有限公司（以下簡(jiǎn)稱江原聯(lián)芯）簽署了《投資框架協(xié)議》，按照24.14億元的江原科技整體投前估值，公司擬增資4億元取得對(duì)應(yīng)14.22%持股比例。

需要說(shuō)明的是，去年9月，品高股份曾與江原科技簽訂《增資協(xié)議》并成為江原科技的股東，截至公告披露，上市公司持有江原科技1.4024%的股權(quán)，因此，若4億元增資完成，品高股份的持股比例將上升至15.42%。

然而，這筆投資的資金安排耐人尋味——根據(jù)公告，4億元投資款中僅有4000萬(wàn)元來(lái)自品高股份的自有資金，剩下的3.6億元?jiǎng)t來(lái)自控股股東北京尚高提供的無(wú)息借款，換句話說(shuō)，本次投資有九成的資金需要靠“借”。

借錢也要投資，被品高股份如此看好的江原科技究竟成色如何？這家成立于2022年11月的公司，主打全國(guó)產(chǎn)AI芯片研發(fā)。據(jù)品高股份公告介紹，江原科技與本土先進(jìn)工藝制造廠商協(xié)作，完成全流程國(guó)產(chǎn)自主先進(jìn)工藝芯片量產(chǎn)交付，實(shí)現(xiàn)了先進(jìn)自主設(shè)計(jì)、工藝制造、封裝的本土化全流程。

不過(guò)，記者發(fā)現(xiàn)，雖然概念炙手可熱，江原科技的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻有待提升：2022年、2023年連續(xù)兩年?duì)I業(yè)收入為零，分別虧損233.35萬(wàn)元、1.05億元；2024年實(shí)現(xiàn)3000萬(wàn)元營(yíng)收，虧損卻擴(kuò)大至1.47億元；今年前10個(gè)月，營(yíng)收3561.65萬(wàn)元，虧損仍高達(dá)1.21億元。

品高股份在公告中坦言，“截至目前江原科技尚未實(shí)現(xiàn)盈利，未來(lái)盈利能力存在重大不確定性”，并提示稱“江原科技尚處于初創(chuàng)投資階段??存在不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期效益甚至投資失敗及減值虧損等重大風(fēng)險(xiǎn)”。

引人注意的還有江原科技估值的飆升速度，根據(jù)品高股份在公告中披露的數(shù)據(jù)：2023年3月至4月第一輪及追加投資時(shí)，江原科技投前估值僅7億元；2023年12月至2025年1月第二輪及追加投資時(shí)，投前估值升至15億元；2025年9月至11月剛完成的第三輪融資，投前估值為21億元；而同樣在11月宣布的品高股份增資事項(xiàng)，江原科技投前估值漲至24.14億元。

在持續(xù)虧損的背景下，江原科技都有哪些優(yōu)勢(shì)？如此快速的估值攀升是否合理？記者嘗試電話聯(lián)系品高股份進(jìn)行采訪，并發(fā)送了郵件采訪函，截至發(fā)稿未獲得回復(fù)。

一場(chǎng)資本互換棋局？

如果說(shuō)品高股份對(duì)江原科技的投資尚屬常規(guī)的產(chǎn)業(yè)布局，那么同日宣布的另一筆交易，則讓這場(chǎng)資本運(yùn)作顯得不再簡(jiǎn)單。

就在投資公告發(fā)布的同時(shí)，品高股份還披露了一則股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告：公司控股股東北京尚高擬將其持有的12%公司股份，轉(zhuǎn)讓給廈門江原聚芯信息咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）、廈門江原創(chuàng)芯技術(shù)開發(fā)合伙企業(yè)（有限合伙）兩家合伙企業(yè)，交易總價(jià)約4.99億元。需要注意的是，這兩家合伙企業(yè)的執(zhí)行事務(wù)合伙人正是江原科技的實(shí)際控制人李瑛。

品高股份今年三季報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，公司前十大股東中，除第一大股東北京尚高持股比例高達(dá)41.77%，第二大股東持股比例只有2.78%，這也意味著，在上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，李瑛將間接成為持有上市公司12%股份的第二大股東，與上市公司形成深度綁定。

對(duì)于李瑛所控制的江原科技，品高股份公告介紹，該企業(yè)的產(chǎn)品是基于12英寸晶圓流片的算力芯片，主要以算力卡形式出貨，作為核心算力硬件提供給AI一體機(jī)客戶、算力服務(wù)器等客戶，最終在端側(cè)算力設(shè)備（AI一體機(jī)等智能終端）、智算中心等場(chǎng)景應(yīng)用。

江原科技官網(wǎng)介紹，今年7月9日，公司與品高股份聯(lián)合發(fā)布了搭載全國(guó)產(chǎn)江原D10加速卡的“品原AI一體機(jī)”系列。品高股份公告還稱，江原科技于今年11月推出了基于第一代芯片產(chǎn)品的第二款算力卡產(chǎn)品，目前正在進(jìn)行第二代芯片產(chǎn)品的研發(fā)工作，預(yù)計(jì)2026年實(shí)現(xiàn)流片量產(chǎn)。

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