每經記者｜陳利    每經編輯｜陳夢妤    

剛剛，融創中國發布公告，所有境外債務重組計劃條件已達成，計劃生效日期為2025年11月5日。

這意味著，融創中國95.5億美元境外債務實現了實質性清零，疊加今年初境內債重組成功，孫宏斌口中“最困難的時候”已經過去了。

境外債務基本清零

克而瑞監測顯示，2021年以來的爆雷房企超過70家，有60多家房企進行了債務重組，但截至目前，境內、外債務實現重組或接近成功的房企只有3家，融創中國就是其中之一。

至于原因，在外界看來，這與孫宏斌的個人魄力有著很大關系：爆雷之初，孫宏斌就選擇了與公司共存亡，自掏4.5億美元無息借款；多次以個人資產為融創中國的信用背書，為債券展期提供擔保……這些都讓債主們看到了融創中國自救的決心，還有孫宏斌的誠意。

“商界梟雄”“地產狂人”“白衣騎士”都曾是孫宏斌身上顯著的標簽，王石評價他敢賭敢拼，但他總說自己是性情中人：

與“會展大王”鄧鴻初見，僅一小時便談妥一筆152億元的并購買賣；入股樂視時，被問是否擔心打水漂，他直言“不會，賈躍亭有企業家精神”；未做盡調便決定100億元拿下彰泰服務，理由是友商旭輝已完成盡調。

這份果斷盡顯真性情，在融創中國化債的幾年里更甚——直接押上個人身家。財報顯示，孫宏斌質押其持有的融創中國股份比例，超過了90%。

房企化債，目前集中在三條路：賣項目、轉股權、展期拖時間。前兩種要割肉，后一種賭政策。

孫宏斌則更顯果決，他曾公開表示：降負債無捷徑，要么“賣血”，要么“造血”。自公司出險以來，他陸續出售貝殼股票、轉讓上海董家渡項目股權、退出彰泰服務，處置哈爾濱冰雪大世界、石家莊中央商務區等資產。

但單靠賣資產，對彼時負債數千億元的融創中國而言，無疑是杯水車薪。于是，孫宏斌走上了債務重組之路：2023年初，完成160億元境內債重組；當年11月又通過“債轉股+發新票”完成90.48億美元的境外債務重組。

然而，由于行業持續深度調整，疊加市場恢復情況遠不及此前境外債務重組方案制定時的預期，以及中國信達（香港）提出清盤呈請，融創中國再次面臨巨大的償債壓力，孫宏斌不得不啟動對境內外債務的二次重組，其“賭性”也再度顯現。

區別于第一次境外債重組中可轉債、強制可轉債、股權置換的多工具組合，債權人可自主選擇留債、轉股或換股，融創中國的第二次重組推行的是強制性全額債轉股，覆蓋公開市場債券、私募貸款等類型，讓債權人都來當股東，風險共擔，利益共享。

與全額債轉股方案一同而來的是管理層持股被稀釋，為此融創方面設計了“股權結構穩定計劃”：向主要股東提供部分附帶條件的受限股票，其中債權人每獲分配的100美元本金的新強制可轉換債券中，將有約23美元債券發行給主要股東或其指定方。

主要股東在6年內僅獲得該等受限股票的投票權等極其受限的權利，不能處置、抵押、轉讓受限股票。

最終，一共1469名計劃債權人投票贊成該境外債務重組計劃，占出席會議并投票的總債權人數約98.5%，其代表的債務金額支持率也達到94.5%。這一表決結果遠高于香港法律規定的75%門檻，滿足了法院批準的核心要求。

如今，隨著香港高等法院對重組方案的批準，孫宏斌也開創了行業“全額債轉股”先例，不僅甩掉約95.5億美元境外債務，同時還牢牢掌握著融創中國的控制權。

仍面臨多重挑戰

隨著境內外債務重組成功，融創中國也再次贏得了喘息時間。

今年6月30日，孫宏斌親臨在香港舉行的股東周年大會現場，普遍被市場視為融創中國轉好的積極信號。彼時，孫宏斌規劃好了公司的未來發展路徑：聚焦核心城市、打造品質項目。融創中國接下來將聚焦北京、上海、西安、重慶等核心一二線城市，把產品做好。

從目前情況來看，這一戰略已初見成效，融創中國的高端產品線依然大獲市場認可。2025年1～9月，融創中國累計實現合同銷售金額約317.6億元，雖然同比下降12.87%，但每平方米銷售均價同比上漲近1.14萬元，達到約3.17萬元/平方米。

尤其是上海壹號院項目，開盤以來就多次引發搶購熱潮。今年8月23日，項目迎來第五批次開盤，均價19.80萬元/平方米，最貴單價近25.45萬元/平方米，最高總價將近2.84億元。最終66套房源1小時售罄，銷售金額合計48億元。至此，上海壹號院年內累計總銷售金額超220億元，成為2025年全國首個銷售額破百億元的樓盤。

此外，今年7月4日，融創中國發布公告稱，擬配發及發行合計7.54億股股份。此次股份發行所獲資金凈額對應的境內資金，將專項用于償付選擇“股票兌換”方案的境內債券持有人，涉及債券本息合計約56億元。

據披露，在該發行事項完成前，融創中國境內債券余額為114.13億元；之后，其境內債券余額縮減至約58.13億元。

但融創中國要想完全翻身，仍面臨多重挑戰。

2025年半年報顯示，融創中國收入約199.9億元，公司擁有人應占虧損約128.1億元。雖然虧損同比減少14.4%，但資產負債率仍高達94.73%。

與此同時，盡管融創中國的土儲仍較充足，至上年底還有約1.28億平方米，但除了京滬等幾個明星項目外，其余項目甚少在市場激起水花。

“在支持性政策持續出臺的大環境下，核心城市、核心地段將逐步企穩，但房地產市場的整體恢復，可能還需要一個過程和較長時間。”孫宏斌在半年報中亦表示。

當下隨著化債工作的階段性勝利，“保交付”成了當前孫宏斌工作的重中之重，而這也是評估融創中國能否真正翻身的一大核心指標。2025年，融創預計交付6萬套，只相當于2024年的1/3左右。

這場翻身戰，孫宏斌已打贏一半。

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封面圖片來源：圖片來源：每日經濟新聞 資料圖