每經(jīng)記者｜孔澤思    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

港交所生物科技公司陣營有望再添新軍。近日，由西安交通大學(xué)教授夫妻王冰、王梅實(shí)際控制的陜西麥科奧特醫(yī)藥科技股份有限公司（以下簡稱“麥科奧特”）正式遞交招股書。

今年9月，麥科奧特完成新一輪2.36億元融資后，估值已達(dá)26.36億元。不過，公司目前未有產(chǎn)品上市、近兩年半累計虧損約4億元，還是體現(xiàn)出創(chuàng)新藥行業(yè)高投入、長周期、依賴融資的特征，其上市進(jìn)程也引發(fā)市場關(guān)注。

學(xué)者創(chuàng)業(yè)與資本助推

麥科奧特是典型的學(xué)者創(chuàng)業(yè)企業(yè)。現(xiàn)年55歲的董事長兼CEO王冰擁有西安交通大學(xué)藥理學(xué)博士學(xué)位，曾在西安醫(yī)科大學(xué)及西安交通大學(xué)從事教學(xué)與研究近二十年，還曾擔(dān)任國家“重大新藥創(chuàng)制專項(xiàng)”評審專家。2020年，他從學(xué)者轉(zhuǎn)型為企業(yè)掌舵人，全面負(fù)責(zé)公司戰(zhàn)略規(guī)劃。

王冰的妻子王梅現(xiàn)任西安交通大學(xué)第二附屬醫(yī)院皮膚科主任醫(yī)師，同樣具有深厚的學(xué)術(shù)積淀，曾獲陜西省科技進(jìn)步獎二等獎等榮譽(yù)。

招股書顯示，夫婦二人通過直接和間接方式共同控制公司約53%的股權(quán)，其中王冰直接持股40.56%，王梅直接及間接持股約12.08%，形成穩(wěn)定的控股結(jié)構(gòu)。

麥科奧特還吸引了一批機(jī)構(gòu)投資者，紐爾利資本、北極光創(chuàng)投分別通過旗下機(jī)構(gòu)持股9.99%、6.48%。這些投資者在生物醫(yī)藥領(lǐng)域投研經(jīng)驗(yàn)豐富，這種加持為公司的商業(yè)價值提供了背書。

2025年9月，麥科奧特在上市前夕剛完成2.36億元融資，投后估值達(dá)26.36億元，也凸顯資本市場對公司的認(rèn)可。

但在財務(wù)數(shù)據(jù)方面，顯示出創(chuàng)新藥企的典型特征：高投入、長周期、見效益慢。

2023年至2025年上半年，期內(nèi)虧損分別達(dá)1.95億元、1.57億元和4990.1萬元，兩年半累計虧損約4億元。公司在上述兩年半內(nèi)研發(fā)開支累計投入超2億元。

這種模式的風(fēng)險也顯而易見，截至2025年6月末，公司現(xiàn)金儲備僅1.07億元，流動負(fù)債凈額高達(dá)9.07億元，上市融資成為支撐研發(fā)長跑的關(guān)鍵一步。

產(chǎn)品商業(yè)化路漫漫

麥科奧特聚焦新一代雙特異性/多特異性多肽藥物的創(chuàng)新及開發(fā)，其研發(fā)管線涵蓋代謝性疾病（尤其是腎臟相關(guān)疾病）以及心腦血管疾病兩大領(lǐng)域。按處于臨床階段的雙/多功能多肽類候選產(chǎn)品數(shù)量計，麥科奧特在國內(nèi)制藥公司中排名第一。

從核心產(chǎn)品看，MT1013是全球首創(chuàng)的雙靶點(diǎn)受體激動劑多肽藥物，主要針對繼發(fā)性甲狀旁腺功能亢進(jìn)（SHPT），預(yù)計2028年初商業(yè)化。

另三款關(guān)鍵產(chǎn)品中，XTL6001是全球首個且唯一在中國及美國均獲得新藥臨床研究批準(zhǔn)并進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段的GLP-1R/GCGR/MasR三重靶點(diǎn)激動劑，主要用于肥胖或超重人群慢性體重管理等；MT1002聚焦抗凝抗栓領(lǐng)域的臨床需求；MT200605則是一種注射用神經(jīng)保護(hù)劑。這些產(chǎn)品不乏全球首創(chuàng)（FIC），彰顯了公司差異化競爭策略。

然而，創(chuàng)新背后是嚴(yán)峻的商業(yè)化挑戰(zhàn)。目前麥科奧特尚無產(chǎn)品獲批上市，所有藥物均處于臨床階段，收入端持續(xù)“掛零”。

盡管麥科奧特押注的賽道空間廣闊，中國SHPT藥物市場規(guī)模預(yù)計2035年達(dá)141億元，肥胖藥物市場更可能突破千億元，但競爭態(tài)勢亦不容樂觀，SHPT領(lǐng)域已有多個CaSR激動劑獲批，肥胖市場更是GLP-1巨頭的必爭之地。

麥科奧特在招股書中坦承，競爭對手可能更快推出“更有效、更安全或更便宜”的藥物。為降低商業(yè)化風(fēng)險，公司計劃采用輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，國內(nèi)與第三方合約銷售組織（CSO）合作，海外依靠授權(quán)合作。這一策略雖可緩解自建渠道的壓力，但對合作伙伴能力提出極高要求。

縱觀其發(fā)展路徑，麥科奧特正從實(shí)驗(yàn)室到市場進(jìn)軍，其多肽藥物技術(shù)能否轉(zhuǎn)化為商業(yè)競爭力，仍需跨越臨床進(jìn)展與市場接納等多重關(guān)卡。而迫在眉睫的是，港股IPO既是公司為研發(fā)輸血的必經(jīng)之路，也是對其技術(shù)成色的大考。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝