每經記者｜張壽林    每經編輯｜金冥羽 廖丹    

9月4日，人民銀行公告，為保持銀行體系流動性充裕，2025年9月5日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展10000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（91天）。

圖片來源：視覺中國

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，9月5日將有10000億元3個月期買斷式逆回購到期。由此，央行明日開展10000億元買斷式逆回購操作，相當于本月3個月期買斷式逆回購等量續作。本月還有3000億元6個月期買斷式逆回購到期，預計央行9月還會開展一次6個月期買斷式逆回購操作，而且不排除加量續作的可能。

中信證券宏觀分析師趙詣判斷，9月存單到期壓力仍然較高，疊加超長期特別國債發行壓力，維持流動性充裕訴求下央行可能會延續今年6月以來買斷式逆回購凈投放的操作模式，不排除后續超額續作6個月期買斷式逆回購的可能性。

回顧8月，買斷式逆回購投放12000億元，回籠9000億元，當月凈投放3000億元。

9月，央行在月初便宣布開展10000億元買斷式逆回購操作。王青指出，這可理解為相當于本月到期的3個月期買斷式逆回購等量續作。本月還有3000億元6個月期買斷式逆回購到期，預計央行9月還會開展一次6個月期買斷式逆回購操作，而且不排除加量續作的可能。

王青分析，9月政府債券會繼續處于發行高峰期；當月商業銀行同業存單到期量達3.5萬億元，為年內次高水平；另外，當前股市走強，居民存款“搬家”現象較為明顯，也會在一定程度上帶來資金面收緊效應。由此，著眼于應對流動性收緊態勢，預計9月央行會延續此前3個月的買斷式逆回購加量續作模式。

與此同時，9月還有3000億元MLF到期，央行也可能加量續作。這意味著當月央行將綜合運用MLF和買斷式逆回購政策工具，持續向市場注入中期流動性。這有助于穩定市場預期，保持市場流動性充裕，助力政府債券發行，同時也將釋放數量型政策工具持續加力信號，顯示貨幣政策延續支持性立場。

趙詣分析，9月存單到期壓力仍然較高，疊加超長期特別國債發行壓力，維持流動性充裕訴求下央行可能會延續今年6月以來買斷式逆回購凈投放的操作模式，不排除后續超額續作6個月期買斷式逆回購的可能性。另一方面，當月MLF到期規模為3000億元，預計MLF可能會配合延續此前小幅凈投放的操作方式。

展望未來，王青預計，從保持流動性充裕，引導銀行加大信貸投放力度，釋放穩增長政策適度加力信號等角度出發，四季度央行有可能實施降準，并適時恢復國債買賣。這意味著后期數量型貨幣政策有望進一步發力。

央行近期披露的二季度貨幣政策執行報告指出，保持融資和貨幣總量合理增長。進一步落實好適度寬松的貨幣政策，抓好各項貨幣政策措施執行。強化逆周期調節，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度和節奏。密切關注海外主要央行貨幣政策變化，持續加強對銀行體系流動性供求和金融市場變化的分析監測，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性充裕。引導銀行穩固信貸支持力度，保持金融總量合理增長，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長和價格總水平預期目標相匹配，持續營造適宜的金融環境。

浙商證券宏觀聯席首席分析師廖博日前在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，當前流動性正逐漸趨于寬松，中國經濟正處于結構轉型中的緩慢回落期，無風險利率整體處于下行趨勢，這直接驅動債券走牛，預計央行將持續投放流動性以維持市場充裕，充裕的流動性將成為股債雙牛的推手。

廖博說，央行更傾向于在現有的流動性管理框架下，根據市場利率變化實際情況，綜合靈活運用多種政策工具，科學安排貨幣政策工具到期節奏，做好跨周期流動性管理；前瞻精準開展流動性邊際調節，熨平短期影響因素，穩定市場預期，充分滿足市場主體合理的流動性需求。

廖博判斷，年內降準降息均有落地的空間和可能。預計2025年貨幣政策維持寬松基調，與財政、產業、就業、社保等各項政策形成合力，預計全年央行仍有一次50BP降準以及20BP降息。同時也提示，物價回升并非一蹴而就，其將是一個緩慢的過程，需要各個部門協同發力。近期推出的整治“內卷式”競爭有助于推動產業鏈價格良性傳導，促進制造業利潤和效率提升，相關政策將不斷優化市場競爭秩序，緩解供需矛盾，支撐價格運行在良性循環的軌道。

記者|張壽林

編輯|||金冥羽?廖丹?杜恒峰

校對|陳柯名

封面圖片來源：視覺中國

｜每日經濟新聞 ?nbdnews? 原創文章｜

未經許可禁止轉載、摘編、復制及鏡像等使用