每經記者｜胥帥    每經編輯｜張益銘    

近日，中國國航、東方航空、南方航空等相繼披露了2025年半年報，國內三大航司呈現營收增長、凈利潤虧損狀況。而在南方航空半年報中，還披露了地方航司四川航空的財務信息。

根據南方航空半年報數據，四川航空注冊資本106億元，總資產747.28億元，凈資產負5.36億元，2025年上半年營業收入162.18億元，凈利潤虧損8.02億元。在2023年，四川航空曾扭虧為盈。

實際上，南方航空增資四川航空后，曾提到要推動后者在2028年完成上市。按照四川航空現在的資產負債表以及盈利情況，上市略顯困難。資深投行人士表示，四川航空可考慮通過股東或戰略投資者注資等方式，首先將資產負債率降至安全水平并恢復持續盈利能力。

四川航空虧損超8億元

近期，南方航空、東方航空等多家航司相繼披露了半年報。

中國國航、東方航空、南方航空三家國內最大的航空企業營收均實現了正增長，分別同比增長1.56%、4.09%以及1.8%。只不過，三大航司歸母凈利潤仍在虧損，均未能實現“轉正”，虧損額分別達到18.06億元、14.31億元和15.33億元。

當然，也有盈利的航司，比如春秋航空。該航司上半年營收達到103億元，同比增長4.35%，歸母凈利潤達11.69億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，除已上市的航司外，南方航空還在半年報中披露了參股公司（持股比例39%）四川航空的財務信息。

根據南方航空半年報提供的數據，四川航空注冊資本106億元，總資產747.28億元，凈資產負5.36億元，今年上半年營業收入162.18億元，凈利潤虧損8.02億元。

從已有的四川航空財務數據來看，四川航空2020年虧損24.76億元，2021年虧損18.21億元，2022年上半年凈虧損46.10億元，但在2023年實現了難得的扭虧為盈。

很難達到當前上市要求

對于南方航空來講，四川航空的資產狀況和業績十分重要。

去年4月，南方航空披露公告，南方航空與四川航空集團有限責任公司（以下簡稱川航集團）將共同推動并協助四川航空于2028年完成合格上市。如2028年雙方未能有效推動四川航空上市工作，公司可按照四川航空公司章程轉讓全部或部分持有的四川航空股權。

在去年2月，四川國資官微還提到：“探索川航集團整體產業生態圈建設，研究啟動探索川航股份（四川航空）上市工作。”

推動四川航空上市，可追溯到南方航空在2023年底的增資。當時為增強四川航空發展實力，南方航空與川航集團、中國東航、山東航空、成都銀杏金閣投資有限公司簽署《四川航空股份有限公司增資擴股協議》，上述股東按股權同比例向四川航空增資120億元，其中南方航空以現金和實物資產分階段出資46.8億元。達成增資擴股的合作后，后續的補充協議便提到了四川航空上市計劃。

在業內人士看來，按照四川航空目前的資產負債表和盈利情況，很難達到當前資本市場的上市要求。

“企業上市需滿足包括財務指標、合規性、信息披露等多方面要求，凈利潤和資產負債率是重要參考。”上海新古律師事務所王懷濤律師表示，根據現行主板上市規則，企業申報期內的盈利能力與資產狀況屬于核心審核要件。凈利潤為負且資產負債率超過100%，即構成資不抵債，一般不符合主板上市的財務標準。若考慮在科創板上市，其審核理念更注重企業的科創屬性與成長潛力，對短期盈利要求較為寬松，但仍需證明具有持續經營能力。

資深投行人士王驥躍表示，四川航空也可以選擇去港股上市，但港股主板仍然有盈利要求。王驥躍和王懷濤均提到，全球主流交易所均將持續經營能力和財務健康作為審核基礎，四川航空的當務之急應是改善財務狀況，可考慮通過股東或戰略投資者注資等方式，首先將資產負債率降至安全水平并恢復持續盈利能力。

四川航空作出的努力也是顯而易見的。根據四川國資官微6月的推文，四川航空以1025.87億元品牌價值榮登2025年“中國最具價值品牌500強”第122位，較去年提升12.4%。四川航空深入探索航空運輸“干支互動、干支聯動”協同模式；推動現代化、立體化物流體系建設，加快向現代物流集成商轉型，實現“客貨齊飛”；積極推動航空食品與業內頭部企業深度合作，探索發展新路徑。

去年，川航集團也提到要大力發展四川航空，推動其從地方航企邁入全國性中型航企。2023年，四川航空運營300余條航線，年運輸旅客量超3000萬人次，貨郵量超30萬噸。

對于四川航空未來如何降本增效，記者聯系了四川航空有關人士，對方表示不接受采訪。