每經記者｜王海慜  閆峰峰    每經編輯｜何建川    

近年來，A股市場生態深刻重構，尤其是漲跌幅限制的差異化（如創業板20%、北交所30%的單日漲跌幅限制）顯著改變了游資的傳統博弈模式。以陳小群為代表的新生代游資頻繁現身龍虎榜，其操作手法引發市場廣泛關注。

新生代游資的誕生，是在A股漲停板幅度擴大的背景下發生的。而A股的漲停板制度一直是市場微觀結構的重要組成部分，并在很大程度上孕育了游資文化。從傳統的10%漲跌幅限制，到如今創業板和科創板的20%漲跌幅限制以及北交所的30%漲跌幅限制，這種漲停板制度的變化不僅改變了市場的波動空間，更對游資的操作模式產生了顯著影響。

循跡陳小群所在營業部

最近一段時間，A股市場的熱點層出不窮，大盤迭創階段新高。與此同時，市場的交投也趨于活躍，這樣的環境讓一些善于抓熱點的游資如魚得水，一些實力游資所在的席位更是頻繁出現在龍虎榜上。

《每日經濟新聞》記者注意到，早在2022年，坊間就有觀點稱，當前最火的游資不是方新俠、章盟主、趙老哥、佛山無影腳，而是新生代95后游資金馬路的陳小群。

據傳，陳小群的真實姓名為陳宴群，其常用席位為中國銀河大連金馬路營業部、中國銀河大連黃河路營業部等，尤其是中國銀河大連黃河路營業部近年來的活躍度較高。

▲8月15日指南針龍虎榜的買入席位

上周五，中國銀河大連黃河路營業部現身指南針的龍虎榜，凈買入高達3.6億元，本周一該股盤中再度迎來20%的漲停，引發市場關注。

2022年是陳小群在游資圈聲名鵲起的起點。據Choice數據，當年，中國銀河大連金馬路營業部總共上榜105次，實力排名第78名，較2021年進步明顯。2021年、2020年，該席位總共僅分別上榜2次、1次。

2023年，中國銀河大連金馬路營業部表現依然活躍，全年上榜近80次。不過，2024年以來，該席位就未曾現身龍虎榜。

相比之下，近年來，陳小群另一個網傳席位中國銀河大連黃河路營業部的活躍度持續提升。截至8月15日，今年來，中國銀河大連黃河路營業部總共登上龍虎榜215次，實力排名第25名。而2022年全年，中國銀河大連黃河路營業部總共上榜18次，實力排名在700名之后。

此外，有市場傳言，中國銀河大連人民路營業部、山西證券大連五五路營業部可能也是陳小群的“馬甲”。今年來，相關席位表現不俗，其中，中國銀河大連人民路營業部席位共上榜60次。

多名營業部人士：網傳游資席位可信度應較高

▲網傳的部分知名游資席位

近年來，一些知名游資席位在龍虎榜的買賣行為，常被市場視為風向標。不過，總體而言，游資席位目前仍然停留在“網傳”階段，沒有官方層面的確切信息。那么，此類信息究竟是否靠譜？投資者跟風操作是否可行?

對于這些網傳知名游資席位的可信度，《每日經濟新聞》記者日前采訪了多家券商的營業部負責人及資深投顧，他們大多回應稱，網傳席位的可信度應該較高。

“這些網傳游資席位應該來說是比較靠譜的，也不算是秘密。這些游資大佬的動向，天天有人盯著。估計在他們自己的群里面也會說，只是我們不在這個圈子里。”某頭部券商首席投顧向《每日經濟新聞》記者表示。

“這些游資營業部信息是市場根據公布的數據總結的，應該有較高的可信度。此外，之前游資開戶的痕跡，還有營業部里有人透露的信息也可能是消息來源。但如果后續游資大佬從某家營業部撤出去一部分資金，消息就不一定準了。”某頭部券商營業部總經理指出，“這種游資，不會只有幾個人開戶，而是有一個圈子，但這些席位信息的傳播會讓市場有個大致判斷，比如哪個大佬主要開戶在哪里。”

另有某大型券商營業部資深投顧同樣向《每日經濟新聞》記者表示，此類游資席位的信息應該有一定的可信度，“這些流出來的消息，可能和某些賬戶開在這些營業部有關。比如，方新俠相關的賬戶，可能就托管在中信證券西安朱雀大街營業部。”

“另外，市場主要是從操作手法來認識游資的。這些知名游資往往都有自己的特點，長期的交易下來，市場對一些游資的操作手法形成了一定的記憶，當市場出現同樣的操作手法的時候，或者看到某些交易來自某些席位的時候，往往會聯想到是某一游資所為。”他進一步表示。

業內人士：跟風游資操作，不一定能賺錢

盡管相關游資席位背后肯定不乏短線高手，但如果投資者將每天營業部席位的買賣操作當作一種決策參考，可能無法如愿以償。

從近年來的數據來看，頭部游資席位的打板成功率其實并不高。據Choice數據統計，2024年全年，除東方財富證券相關營業部和各券商總部或分公司席位之外，龍虎榜上榜次數排名前30位的券商普通營業部的平均打板成功率為42%；2025年以來，這一數據為44%，均不足50%。

值得注意的是，今年來，上述網傳陳小群席位中國銀河大連黃河路營業部的打板成功率為50%，比去年下降了9個百分點。對此，某大型券商營業部總經理向《每日經濟新聞》記者指出，“即便某些游資在一段時間真的可以做到很高的收益率，但大部分都不可能一直持續，要不然巴菲特的收益率也不夠看。”

此外，盡管一些游資的操作還未被監管處罰，但其交易模式曾引發操縱市場的質疑，投資者也需警惕相關風險。

上述頭部券商營業部總經理向《每日經濟新聞》記者表示，“知名游資營業部多多少少會吸引到一些跟風盤，但客觀地說，游資買什么你買什么，你也不一定能賺到錢。比如，他（游資）這筆交易賺錢了，下一筆交易可能就是虧損的，而且你不可能每一筆交易都跟得住。”

“對于某只股票，游資也不是說只有一筆交易，可能是一個逐步建倉的過程，當市場追蹤到建倉信息的時候，他可能已經在分批出貨了。”上述頭部券商營業部總經理進一步指出，“之前，可以看到監管對一些知名游資（所在席位的）營業部內部工作人員開出的罰單，這些工作人員可以在后臺看到這些游資的賬戶，但跟蹤操作還是發生虧損。相比私募，這些游資調倉的速度更快，你還沒反應過來的時候，他們可能就已經割肉了。所以就我們業內的經驗而言，這些游資營業部的買賣操作沒有太大的參考價值。”

值得一提的是，上述某大型券商營業部總經理向《每日經濟新聞》記者表示，時過境遷，現在打板策略對于大資金的吸引力已經不及量化，“打板這個策略目前已經不適合大資金，相比之下，量化策略的吸金力更強。另外，交易所也有較嚴的監管，雖說交易所沒有明文禁止打板，但是會對一些異常交易行為進行監管。”

《每日經濟新聞》記者此前從業內了解到，目前市場上一些打板策略的產品通常規模較小，一方面策略容量有限，一方面也和此類產品的業績報酬較高有關。

《每日經濟新聞》記者注意到，新生代游資的嶄露頭角，是在A股漲跌停板幅度擴大的背景下產生的，而漲跌停板幅度的擴大，也對傳統游資策略產生了較為顯著的影響。

2020年8月，創業板注冊制的實施，將漲跌幅限制從10%提高到20%，開啟了漲跌幅限制差異化時代。2021年11月，北交所采用30%漲跌幅限制，進一步豐富市場的層次。

如今，A股已形成多層次漲跌幅制度體系，這顯著改變了市場博弈節奏，游資熱衷的打板策略，其風險收益情況也發生了顯著的變化。

漲跌停板擴幅致游資打板收益與風險雙向擴張

20%和30%的漲跌幅限制讓價格發現更充分，讓市場可以在更短時間內完成對個股的價值判斷。但漲跌幅限制的差異化，導致A股市場的生態結構發生了深刻變化。最明顯的是市場流動性的分層效應，即有20%、30%漲跌幅限制的市場，吸引了大量高風險偏好資金，流動性呈現“脈沖式”特征，熱點來時急劇放大，退潮時快速萎縮。

iFinD數據顯示，2025年以來，科創50指數的總換手率達159.56%，遠超上證50指數的39.85%。這種分化使得市場整體流動性結構更趨復雜。

游資與散戶的力量對比，也發生了根本性轉變。在主板市場，游資與散戶的關系呈現“引領-跟隨”的特征；而在有20%和30%漲跌幅限制的市場，散戶的劣勢被進一步放大——相關研究顯示，20%漲跌幅個股的關鍵決策窗口平均只有37分鐘，而散戶的平均決策時間超過2小時。

游資是中國資本市場最活躍的短期資金力量，一度通過漲停板戰法在市場上游刃有余，這包括打板、排板、撬板等手法，其核心依托的是10%漲跌幅限制帶來的稀缺效應。然而隨著20%、30%漲跌幅限制的出現，游資傳統模式受到了空前挑戰。

漲跌幅限制的擴大，為游資帶來了前所未有的收益空間。在傳統10%漲跌幅限制下，游資單日理論最大收益（從跌停到漲停）為22.22%；而在20%和30%的新制度下，這一數字分別提高到50%和85.71%。

然而，收益的提升卻伴隨著風險的幾何級增長。在10%漲跌幅制度下，游資單筆交易的最大單日虧損理論上限（從漲停到跌停）為18.18%；而在20%和30%漲跌幅市場，這一數字分別飆升至33.33%和46.15%。

相關研究顯示，20cm的漲停個股在次日的溢價顯著下降。這直接挑戰了游資傳統的套利模式，迫使其調整策略與風控體系，以應對更大的價格波動，平衡潛在收益與風險。

更嚴峻的是炸板風險的顯著提升。市場數據顯示，20%漲跌幅市場的首板炸板率高達60%以上，遠高于10%漲跌幅市場的30%-40%。高炸板率背后是多重因素的共同作用——封住20%漲停所需資金量通常是10%漲停的2-3倍，許多中小游資難以獨立完成封板；同時，20%和30%漲跌幅市場的投資者對波動更為敏感，漲停板附近的拋壓顯著大于主板市場。

漲跌幅限制的增加給予市場更大的投機空間，最大理論單日收益（由跌停到漲停）由22.22%（10%漲跌幅限制）躍升至50%（20%漲跌幅限制）甚至85.71%（30%漲跌幅限制）。然而，風險也隨之擴大，一個不慎便可能遭遇單日虧損超過30%的情況。

漲跌停板擴幅或引發游資打板策略重構

在10%漲跌幅制度下，游資往往等待個股漲停后再排隊買入，依賴的是“漲停板溢價”這一相對確定的套利機會。而在有20%和30%漲跌幅限制的市場，這一策略的有效性大幅降低——部分是因為漲停難度增加，部分是因為次日溢價率下降。

2024年數據顯示，20%漲跌幅個股的首板炸板率達62%，次日平均溢價僅3.2%，較10%漲跌幅時代分別上升28個百分點和下降4.8個百分點。波動空間的倍增，使得單日最大虧損擴大至33.33%（20%漲跌幅限制）、46.15%（30%漲跌幅限制），直接顛覆了游資傳統的風險收益模型。

面對制度變革，游資群體也相應地調整了打板策略。從市場公開資料來看，游資策略隨著漲停板幅度的擴大，也相應發生了變化，比如由“板上確認”到“買點前置”、策略多元化、量化工具輔助等。此外，協同作戰、策略融合、趨勢增強等逐漸成為市場游資的共識。

漲停板制度的變化不僅影響游資本身，更對整個市場生態結構產生深遠影響。10%漲跌幅時代的稀缺性套利邏輯，隨著市場分層、流動性變化而改變，而這也催生了新生代游資的策略轉變。

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）

封面圖片來源：圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝