每經編輯｜程鵬    

據澎湃新聞報道，當地時間5月16日，美國財政部公布的數據顯示，2025年3月，美債前三大海外債主中，日本、英國增持美國國債，中國減持。中國由美國第二大債主變為第三大債主，英國變為第二大債主。3月正值本輪美債市場動蕩前夕。美國財政部2025年3月國際資本流動報告（TIC）顯示，日本3月增持49億美元美國國債，持倉規模為11308億美元，依然是美國第一大債主。中國3月減持189億美元美國國債至7654億美元，為今年首次減持。減持后，中國對美國國債的持倉規模由第二下降至第三。

周五（5月16日），美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲3.8個基點報3.991%，3年期美債收益率漲2.9個基點報3.967%，5年期美債收益率漲2.1個基點報4.069%，10年期美債收益率漲1.3個基點報4.443%，30年期美債收益率漲1.2個基點報4.903%。

高盛集團利率策略師們上調2025年年底美國10年期國債收益率預期至4.5%，之前預計為4%。上調兩年期美債收益率預期至3.9%，之前預計為3.3%。

據21世紀經濟報道5月15日報道，1985年，美國從凈債權國變為債務國，結束了自1914年以來作為凈債權國長達70年的歷史。短短四十年后，美國聯邦債務總額飆升至36.21萬億美元（截至2025年5月13日），世界最大的債務國把其他國家遠遠“甩在身后”。

隨著美國總統特朗普開啟第二任期，對全球推出百年未見的高關稅后，美國債市陷入動蕩。4月美債連續多日暴跌，4月9日，10年期美債收益率升破4.5%關口，最終美債憑借美國關稅政策調整才止住跌勢。

一波未平，一波又起。上一輪基差交易風暴引發的大跌還歷歷在目，短短一個月后，美債又面臨新的沖擊。5月14日，美債再度暴跌，10年期美債收益率創下六周新高，擊穿了4.5%的關鍵支撐位。

近期市場對美聯儲降息的預期持續減弱，高盛等投行甚至預計美聯儲要等到12月才會降息，推高了美債收益率。與此同時，隨著美股等風險資產價格大幅回升，市場情緒的轉變也對美債價格不利。

但更大的問題可能是，近期美國一項涵蓋了減稅、移民改革以及一系列國內優先事項的全面預算法案讓市場再度戰戰兢兢，投資者對美債供應風暴的擔憂再度燃起，預算法案或將在未來十年內給美國帶來3.7萬億美元財政赤字。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫對記者分析稱，本輪美債價格下跌主要受三大因素影響。一是貨幣政策預期調整。從美聯儲官員近期表態看，觀望策略逐漸占據主導，雖然4月美國通脹超預期放緩，但美聯儲官員對于未來降息路徑的表態并未松口，使得市場對6月降息的預期降溫。二是美債供需失衡加劇。美國國債發行保持在較高規模，與此同時，6月美國將迎來美債償還高峰，美聯儲縮表進程持續推進，部分海外央行也在減持美債。供需失衡導致美債價格承壓，收益率加速上行。三是市場對美國政府償債能力的擔憂加劇。隨著美國聯邦政府債務規模持續攀升，特朗普政府即將啟動減稅計劃，財政赤字問題將日益嚴峻。

10年期美債收益率作為“全球資產定價之錨”，其上行將導致全球風險資產價格承壓。王有鑫分析稱，從債券市場看，美債收益率上升，債券價格下跌，給持有美債的投資者帶來資產減值損失。企業和政府的融資成本上升，也會對經濟增長帶來更大的壓力，惡化金融市場情緒，對公司盈利和股票價格帶來沖擊。美債收益率上行也會對美元走勢形成短期提振，對黃金等大宗商品價格形成抑制。部分新興市場金融脆弱性或將上升，資本外流和匯率調整壓力加大。

東吳證券首席經濟學家蘆哲警告美國債務問題是當前全球面臨的最大“灰犀牛”之一。當前美國政府公共債務率已達到97.8%，CBO預測其將在2029年創下107.2%的歷史新高，到2055年聯邦政府赤字率將達到7.3%，其中利息支出5.4%。這或加劇海外投資者對美國債務可持續性的擔憂，進一步推高長期限美國國債的風險溢價。

（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

編輯|||程鵬 易啟江

校對|段煉

封面圖片來源：視覺中國（資料圖 圖文無關）

每日經濟新聞綜合自澎湃新聞、21世紀經濟報道、公開信息

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