每經編輯｜趙云    

3月27日，A股三大指數今日小幅反彈，截至收盤，滬指漲0.15%，深成指漲0.23%，創業板指漲0.24%。全市場成交額12168億元，較上日放量366億元。光刻機、化工、創新藥等板塊漲幅居前。 

創新藥滬深港ETF（517110）收盤大漲5.16% 

【上漲原因分析】近期政策頻出，支持醫藥行業發展 

今日上午醫保局組織召開“優化醫藥集采工作研討”，隨后市場流傳《進一步優化藥品集采政策的方案（征求意見稿）》，材料引發行業高度關注。方案擬進一步優化藥品集采政策，引導行業良性競爭，提出對品種納入標準、報量和競價規則、分量規則等方面的優化意見。 

消息面上，信達生物和邁威生物宣布參加 2025 年美國癌癥研究協會（AACR）年會：信達生物將公布多項最新臨床前數據，包括公司旗下一系列雙抗、多抗及抗體偶聯藥物（ADC）腫瘤管線；邁威生物將參會并以壁報形式公布6項研究成果。此外，邁威生物宣布與港股AI創新藥企業英矽智能達成戰略合作，基于雙方各自在ADC研發和人工智能領域的技術優勢，以AI賦能ADC創新藥研發。 

此前，3月19日，國家藥監局綜合司公開征求《藥品試驗數據保護實施辦法（試行，征求意見稿）》《藥品試驗數據保護工作程序（征求意見稿）》意見。該政策對創新度高的藥品進行充分保護，同時對首仿的一定保護也將降低同質化競爭，對創新藥行業發展構成一定利好。 

滬深港創新藥ETF包括A股和港股的創新藥企業，近期多家港股創新藥發布財報，業績表現亮眼。業績利好帶來行業A股+H股的板塊行情，港股標的的估值擴張彈性表現較為突出。一方面，從財務報表看，港股公司的“研發費用率”和“海外收入占比”相對更高，表明港股創新藥行業的“含新量”更高；同時板塊整體凈利潤增速自2023H1以來持續領先于A股，結合當前盈利預測看，趨勢仍在延續。 

【后市展望】政策預期轉暖，行業景氣度提升，AI助力發展 

展望后市，中國創新藥行業的產業趨勢已較為明確。 

從政策端看：上周國家醫保局《2024年醫療保障事業發展統計快報》出爐，從城鎮職工和城鎮居民醫保收支情況來看，隨著公共衛生事件的結束，醫保收支形勢整體趨穩，“丙類目錄” 等政策發布、“社保注資” 減輕醫保支付壓力。雖然醫保控費作為長期政策方向將持續存在，但政策預期將趨于穩定。 

2025年醫保談判將于二季度拉開帷幕，從今年開始，醫保藥品目錄調整時間會適當提前，預計從4月1日開始申報，爭取9月份完成；尤其是丙類目錄有望帶來行業內顛覆性的變化。后續政策有望縮短企業研發回報周期，提振創新信心，改善商業模式，加快兌現產品上市銷售的邏輯，助力企業實現盈利。 

從產業趨勢看：全球大環境下，醫藥產業投融資活動回暖，2025 年美債利率中樞大概率下移，利于創新藥企融資，改善現金流；出口趨勢上，BIC潛力在研品種的海外權益授出的商業邏輯也處在迅速加強的階段。根據2024-2025至今的統計，美國早期研發管線中約20-30%資產與中國有關，后續隨著這些管線推進，獲批上市，中國創新藥共享全球1.6萬億美金（2024年數據）的份額、體量值得期待。 

從AI趨勢看：DeepSeek的突破性技術顯著加速AI在醫療行業的應用進程，算法的更新迭代和算力的支持為AI在制藥領域的應用打下了良好的基礎。目前AI算法在臨床前藥物發現階段已經有著深入應用，海外頭部臨床CRO公司在臨床試驗中已經布局AI多年，完全由AI研發的新藥有望在1-2年內成功上市。展望未來，AI有望重塑藥物發現的模式，縮短研發周期、降低成本、提升效率，提振創新藥企投資回報率。 

隨著產業趨勢加強、政策預期和市場情緒持續轉暖，創新藥板塊的景氣度有望不斷提升。投資者可以關注包括A股和港股的創新藥企業的創新藥滬深港ETF（517110）的投資機會。 

風險提示： 

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投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。