每經(jīng)記者｜張明雙    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

約七成頭戴式耳機(jī)單價(jià)2000元以上，耳機(jī)系統(tǒng)最高售價(jià)約為26萬(wàn)元，這便是耳機(jī)品牌商昆山海菲曼科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)海菲曼）的產(chǎn)品。近期，專(zhuān)注于發(fā)燒級(jí)耳機(jī)市場(chǎng)的海菲曼正式?jīng)_刺北交所，擬通過(guò)此次上市募集資金5.51億元。

2021~2023年以及2024年1~6月（以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期），海菲曼毛利率維持在60%~70%，可比公司毛利率主要為30%~40%，海菲曼毛利率大幅高于可比公司。

不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2021年6月至2022年1月，海菲曼通過(guò)換股收購(gòu)的方式陸續(xù)收購(gòu)3家公司100%股權(quán)，向產(chǎn)業(yè)鏈上游拓展，由此收購(gòu)了合作供應(yīng)商的部分業(yè)務(wù)資產(chǎn)，海菲曼實(shí)際控制人邊仿與換股方結(jié)成一致行動(dòng)人。北交所在審核問(wèn)詢(xún)函中要求海菲曼說(shuō)明交易對(duì)手方與公司及實(shí)際控制人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

主產(chǎn)品銷(xiāo)量波動(dòng)較大

海菲曼主要從事自主品牌“HIFIMAN”終端電聲產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，公司產(chǎn)品包括頭戴式耳機(jī)、真無(wú)線(xiàn)耳機(jī)、有線(xiàn)入耳式耳機(jī)、播放設(shè)備等。

報(bào)告期內(nèi)，海菲曼分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.42億元、1.54億元、2.04億元和8868.54萬(wàn)元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3405.57萬(wàn)元、3624.44萬(wàn)元、5549.98萬(wàn)元和2109.30萬(wàn)元。其中，頭戴式耳機(jī)是公司核心產(chǎn)品，報(bào)告期各期貢獻(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為83.39%、77.75%、74.01%和68.24%。

不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，海菲曼頭戴式耳機(jī)的銷(xiāo)量和產(chǎn)銷(xiāo)率波動(dòng)較大，各期銷(xiāo)量分別為6.39萬(wàn)個(gè)、5.98萬(wàn)個(gè)、8.01萬(wàn)個(gè)和3萬(wàn)個(gè)，呈現(xiàn)先降后升，產(chǎn)銷(xiāo)率分別為113.82%、74.06%、97.68%和81.08%。

真無(wú)線(xiàn)耳機(jī)是海菲曼近年來(lái)研發(fā)的重點(diǎn)方向，報(bào)告期內(nèi)，該產(chǎn)品銷(xiāo)量分別為6654個(gè)、2125個(gè)、2.1萬(wàn)個(gè)和2.33萬(wàn)個(gè)，也存在銷(xiāo)量先降后升情形，產(chǎn)銷(xiāo)率分別為111.76%、80.07%、45.09%和106.42%。審核問(wèn)詢(xún)函要求公司結(jié)合報(bào)告期內(nèi)各主營(yíng)耳機(jī)產(chǎn)品產(chǎn)量、銷(xiāo)量變動(dòng)情況等，說(shuō)明部分產(chǎn)品產(chǎn)量、銷(xiāo)量變動(dòng)幅度較大的商業(yè)合理性。

與可比公司相比，海菲曼核心產(chǎn)品瞄準(zhǔn)全球高端、發(fā)燒級(jí)耳機(jī)市場(chǎng)，該類(lèi)產(chǎn)品定價(jià)較高。以2023年為例，公司頭戴式耳機(jī)售價(jià)2000元以上產(chǎn)品收入占比為72.06%，真無(wú)線(xiàn)耳機(jī)售價(jià)1000元以上產(chǎn)品收入占比為81.43%。記者查閱海菲曼官網(wǎng)鏈接的天貓旗艦店看到，其產(chǎn)品價(jià)格最高的是SHANGRILA香格里拉靜電耳機(jī)系統(tǒng)，售價(jià)約為26萬(wàn)元。

海菲曼招股書(shū)援引Business Research Insights數(shù)據(jù)稱(chēng)，全球發(fā)燒級(jí)耳機(jī)市場(chǎng)規(guī)模2022年達(dá)到28.50億美元，預(yù)計(jì)2028年為41.58億美元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率（CAGR）為6.5%。

需要注意的是，海菲曼招股書(shū)同時(shí)引用 Grand View Research數(shù)據(jù)稱(chēng)，2023~2030年，全球耳機(jī)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期CAGR為12.6%。

通過(guò)上述數(shù)據(jù)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，未來(lái)幾年，耳機(jī)整體市場(chǎng)增長(zhǎng)率要高于發(fā)燒級(jí)耳機(jī)市場(chǎng)。此外，海菲曼招股書(shū)顯示，公司2021~2023年收入復(fù)合年均增長(zhǎng)率為19.92%。

對(duì)此，北交所在審核問(wèn)詢(xún)函中要求海菲曼，說(shuō)明產(chǎn)品構(gòu)成中屬于發(fā)燒級(jí)耳機(jī)市場(chǎng)的產(chǎn)品種類(lèi)、銷(xiāo)售規(guī)模及收入占比，說(shuō)明公司是否存在主要產(chǎn)品所屬發(fā)燒級(jí)耳機(jī)市場(chǎng)空間較小的風(fēng)險(xiǎn)，視情況完善招股說(shuō)明書(shū)風(fēng)險(xiǎn)揭示。

擬投入大額研發(fā)費(fèi)用

按照海菲曼招股書(shū)所述，相對(duì)于普通的大眾消費(fèi)級(jí)耳機(jī)，發(fā)燒級(jí)耳機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)對(duì)技術(shù)要求較高，該市場(chǎng)通常由領(lǐng)先音頻廠商發(fā)布的旗艦產(chǎn)品占據(jù)。同行業(yè)可比公司中，公司與耳機(jī)品牌商漫步者產(chǎn)品相近。

海菲曼表示，公司產(chǎn)品定位價(jià)格較高，且海外收入占比、線(xiàn)上直銷(xiāo)收入占比較高，確保了公司整體毛利率較高。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率分別為 63.71%、65.06%、68.19%和68.91%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司平均數(shù)34.69%、32.80%、35.82%和37.37%。

然而相較同行業(yè)可比公司，海菲曼的研發(fā)費(fèi)用率相對(duì)較低。報(bào)告期各期，公司研發(fā)費(fèi)用分別為768.08萬(wàn)元、869.03萬(wàn)元、1058.81萬(wàn)元和564.09萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為5.42%、5.66%、5.20%和6.36%，而同期可比公司平均數(shù)分別為6.30%、6.72%、6.67%和8.58%。

此外，海菲曼的銷(xiāo)售費(fèi)用率相對(duì)較高，報(bào)告期各期分別為17.16% 、19.75% 、18.82% 和21.86%，而可比公司平均數(shù)分別為 8.67%、10.70%、12.35%和12.23%。海菲曼表示，主要系公司與同行業(yè)可比公司在產(chǎn)品、銷(xiāo)售模式和營(yíng)業(yè)收入規(guī)模等存在一定差異，公司產(chǎn)品定位全球高端電聲市場(chǎng)，且直銷(xiāo)模式占比相對(duì)較高，同時(shí)考慮到公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模相對(duì)較小，銷(xiāo)售費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司具有合理性。

此次IPO，海菲曼擬向募投項(xiàng)目“監(jiān)聽(tīng)級(jí)納米振膜及工業(yè)DAC芯片研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”投入募集資金1.39億元，其中研發(fā)費(fèi)用為3827.40萬(wàn)元。這一研發(fā)投入超過(guò)了報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用金額之和。審核問(wèn)詢(xún)函要求公司結(jié)合報(bào)告期的研發(fā)費(fèi)用投入情況，說(shuō)明擬投入大額研發(fā)費(fèi)用的必要性。

對(duì)于本次申報(bào)北交所IPO相關(guān)事宜，2025年2月7日上午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電海菲曼并發(fā)送了采訪郵件，但其接線(xiàn)人員提供的電話(huà)一直無(wú)法接通，截至發(fā)稿郵件也未獲回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)