每經編輯｜杜宇

英偉達突傳利空消息。

據券商中國，摩根士丹利在最新發布的報告中稱，將英偉達2025年GB200出貨量從此前的3萬~3.5萬件大幅下調至2萬~2.5萬件，最差情況下出貨量可能低于2萬，這可能導致GB200供應鏈的市場影響達300億至350億美元。

摩根士丹利預測，云計算市場增長周期或持續至2025年上半年，2025年第四季度同比增速可能降至個位數。

至于下調原因，摩根士丹利表示，“GB200芯片的主要客戶之一”微軟的資本支出增速減緩，對供應鏈產生負面影響。其次，云計算和AI基礎設施生態系統不成熟，特別是如GB200相關的網絡和電力基礎設施仍存在不足，供應鏈尚未跟上需求限制了GB200的部署。

同時，摩根士丹利認為，市場對大語言模型（LLM）效率方面也存在爭議，如DeepSeek和微軟之間的相關分歧，這些情況在2025年還會持續，導致市場難以重新評估這些股票的價值。另外，根據周期規律，云計算行業的資本支出增速可能在2025年第四季度放緩至個位數。

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摩根士丹利指出，云計算行業的資本支出具有周期性。歷史數據表明，云計算行業通常經歷2～3年的增長周期，隨后是2—4個季度的下行周期。下行周期主要表現為美國大型云服務商的同比增長放緩。

最新數據顯示，得益于市場對GPU服務器的投資，云計算資本支出從2023年第二、三季度觸底后已開始回升，2024年第三季度云計算資本支出同比增長62%，比第二季度的59%更高，顯示出強勁的增長勢頭。

然而，摩根士丹利認為，如果歷史規律重現，這一增長周期可能會持續到2025年上半年。隨著市場逐漸接近周期峰值，預計2025年第四季度同比增速將放緩至個位數。而投資者對GB200供應鏈股票的預期增長過高，或對高市盈率云計算股票造成拖累。

值得注意的是，作為全球AI芯片龍頭，英偉達正在遭遇市場猛烈拋售，當地時間2月4日，英偉達股價報118.65美元，相較于今年1月的高點（153.13美元），累計跌幅達23%，總市值累計蒸發超8444億美元（約合人民幣6.1萬億元）。

有分析稱，1月27日以來，英偉達的下跌或許與DeepSeek近期發布的新開源模型R1密切相關。

近期，DeepSeek被冠上了不少標簽，“英偉達算力大空頭”“來自東方的神秘力量”“AI的斯普特尼克時刻”“AI界拼多多”“AI界SpaceX”等，已然成為AI界創業新星。

DeepSeek最廣為傳播的突破就在于效率和成本。公開信息顯示，2024年底，DeepSeek-V3開源基礎模型發布后，性能對標GPT-4o，訓練成本只有2048塊英偉達H800，總花費約557.6萬美元。

同樣是開源模型，Meta的Llama 3.1訓練使用了16384塊英偉達H100 GPU，GPT-4o模型的訓練成本約為1億美元，使用的英偉達GPU也在萬塊以上。

高盛分析師Privorotsky認為，DeepSeek大火“有許多復雜的原因，基本上是推理效率巨大提升。根據一些評估，它比其他模型的效率高出40到50倍。如果你能用更少的資源做更多的事，那么自然就會有人問，你是否需要這么多的容量。”

美國對沖基金橋水也認為，DeepSeek推出的最新人工智能（AI）模型可能會導致許多科技公司股價出現短期調整，但從長期來看，這對行業是一個積極信號。DeepSeek的進展總體上有利于人工智能技術的發展，并可能加速非科技領域公司更廣泛地采用人工智能。

業內人士認為，DeepSeek R1的成功可能會削弱英偉達等AI芯片需求的預期。與其他創業公司、科技巨頭相比，DeepSeek既然能以更低的算力成本提供高計算性能的大模型，在不使用大量最尖端芯片的情況下，也有機會突破壁壘。

據公開資料，最新的DeepSeek Janus-Pro公布后，OpenAI的CEO Sam Altman也忍不住對DeepSeek進行了評論，并劇透發布新品。

1月28日上午，Sam Altman在社交平臺上表示：“Deepseek的R1是一個令人印象深刻的模型，尤其是考慮到性價比。我們顯然會推出更好的模型，而且看到一個新的競爭者真是令人振奮！我們將發布一些新版本。”

當地時間1月31日，OpenAI正式推出全新推理模型o3-mini，并首次向免費用戶開放。

當前美股科技巨頭們還在算力軍備競賽中。

據央視新聞，當地時間1月21日，美國總統特朗普在白宮宣布，美國開放人工智能研究中心（OpenAI）、日本軟銀集團（SoftBank）和美國甲骨文公司（Oracle）將共同投資5000億美元，以推動美國人工智能（AI）基礎設施建設。

特朗普表示，這三家企業已聯手打造一個名為“星際之門”（Stargate）的項目，該項目將建設下一代人工智能所需的物理與虛擬基礎設施，包括分布在全美的數據中心。他稱其是“歷史上最大的人工智能基礎設施項目”。

甲骨文公司創始人拉里·埃里森透露，首個數據中心項目已在得克薩斯州開工建設。

微軟計劃在2025年在AI基礎設施上投入800億美元，Meta CEO扎克伯格最近表示，Meta計劃在2025年投資600億至650億美元的資本支出，投入到AI戰略中。

摩根士丹利2024年11月發布的報告顯示，亞馬遜、Google、Meta和微軟2025年的資本支出合計將達到3000億美元左右，2026年將進一步增長至3365億美元，這些支出多數將投入固定資產，例如數據中心和房地產。

每日經濟新聞綜合央視新聞、券商中國、公開資料

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