每經編輯｜畢陸名

據證券時報20日報道，天風國際證券分析師郭明錤最新發布英偉達Blackwell GB200芯片的產業鏈訂單信息顯示，目前微軟是全球最大的GB200客戶，今年第四季度訂單量激增3~4倍，訂單量超過其他所有云服務商的總和。

郭明錤在新報告中表示，英偉達Blackwell芯片的產能擴張預計在2024年第四季度初啟動。考慮到良品率和測試效率，預計2024年第四季度的出貨量將在15萬到20萬塊之間，預計2025年第一季度出貨量將顯著增長200%到250%，達到50萬到55萬塊。

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這意味著，英偉達可能僅需幾個季度就能實現百萬臺的銷量目標。英偉達創始人兼CEO黃仁勛在此前的采訪中表示，公司即將推出的Blackwell芯片已全面投產、需求“瘋狂”。

目前，微軟是采購Blackwell GB200最為積極的客戶。除了原定用于測試的2024年第四季度GB200 NVL36訂單外，微軟最近計劃在英偉達DGX GB200 NVL72（也稱為參考設計）進入大規模生產（2025年第二季度中期）之前，獲得定制的GB200 NVL72單元。

微軟在2024年第四季度的Blackwell GB200訂單量已從之前的300~500個機柜（主要為NVL36）激增至約1400~1500個機柜，其中約70%為NVL72，最高增幅達400%。后續訂單將主要集中在NVL72。

據郭明錤更新的產業鏈訂單信息，微軟最近已與關鍵組件供應商討論了2024年第四季度產能擴展（約為原產能的1.5倍到2倍或更多），并準備提前備貨。

富士康和廣達負責交付微軟的Blackwell系統，根據兩家公司的調查，微軟的Blackwell GB200訂單量遙遙領先其他云服務提供商，據說該公司正在迅速擴展其AI計算能力。

微軟計劃優先在低溫數據中心（如美國華盛頓州、加拿大魁北克市、芬蘭赫爾辛基等）部署Blackwell GB200，以主動緩解因冷卻系統優化時間不足可能帶來的潛在影響。其他云服務提供商的訂單包括，亞馬遜在2024年第四季度的300—400機柜GB200 NVL36訂單，以及Meta專注于Ariel而非Bianca的架構，訂單量都顯著低于微軟。

值得一提的是，微軟Azure官方賬號近日在社交平臺上發文稱，公司已經拿到了搭載英偉達Blackwell GB200超級芯片的AI服務器，成為全球云服務供應商中首個用上Blackwell體系的公司。郭明錤稱，微軟的Blackwell GB200關鍵組件供應商計劃于2024年第四季度開始大規模生產和出貨，這將比其他云服務提供商更早地促進其供應鏈表現。

市場層面，英偉達股價持續狂飆，本周再度創歷史新高，年內累計漲幅已高達186.5%，最新總市值已攀升至3.39萬億美元（約合人民幣24萬億元）。

圖為英偉達股價周線走勢圖。

盡管漲幅驚人，但多家華爾街機構對英偉達的展望仍非常樂觀。其中，美國銀行分析師Vivek Arya、Duksan Jang等表示，買入英偉達是“一代人才有的一次的機會”，當前英偉達的估值仍具有吸引力，因其2025年的PEG指標（市盈率/同比每股收益復合增長率）僅為0.6倍，遠低于“美股科技七巨頭”中其它公司1.9倍的均值。

美國銀行預計，英偉達2025~2026財年的每股收益（EPS）將繼續上漲13%～20%，并將英偉達的目標價上調至190美元。預計到2027年，英偉達的每股收益將漲至原先的5倍以上，達到5.67美元，屆時市盈率將降至更溫和的24倍。

億萬富翁投資者、杜肯家族辦公室（Duquesne Family Office）的創始人斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）周三表示，他今年早些時候拋售英偉達股票的決定是一個“重大錯誤”。

德魯肯米勒現年71歲，當前身價約為69億美元，是全世界最富有的500人之一。之前，他作為喬治·索羅斯的得力助手，曾管理索羅斯的量子基金，并曾在1992年幫助索羅斯一舉擊潰英鎊。

“在我的投資生涯中，我犯過很多錯誤，其中之一就是我以大約800-950美元的價格賣掉了所有的英偉達。”德魯肯米勒在接受媒體采訪時表示。德魯肯米勒的言論并未反映英偉達今年6月開始實施的10比1股票拆分。按拆股調整后的價格計算，他的賣出價應該在80美元到95美元之間。

本周，美股牛市進入第三年。在科技股估值已經偏高的情況下，美股能否繼續上漲，某種程度上取決于科技巨頭們的業績表現。

根據FactSet數據統計，目前華爾街預計標普500指數成分股公司在第三季度的盈利將同比增長4.7%，遠低于上一季度的7.9%，為四個季度以來的最低增幅。

具體來看，在標普500指數的11個行業中有9個行業的EPS預期出現下調，其中能源行業下調幅度達到19.2%，材料行業的預期下調幅度為9.4%，信息技術成為僅有的預期上調的行業。

展望三季報中科技巨頭們的表現，分析師認為，從盈利預期看，信息技術和通訊服務仍或為三季度美股增速最為強勁的板塊，或繼續支持美股走強。因而本輪科技股的反彈究竟是美股持續輪動中的一個短暫補漲還是長期反彈的開始，此次美股財報季中科技股的成績單將給市場答案。

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